20220313-国金证券-轻工造纸行业研究_家居315进入关键阶段_电子烟管理办法发布_18页_2mb

消费升级与娱乐研究中心行业周报总结

核心内容概述

本报告为国金证券发布的轻工造纸行业周报，主要围绕家居、新型烟草及造纸三大板块进行分析。整体观点为“买入”（维持评级），并提供相关投资建议与风险提示。

主要观点

家居板块

• 行业动态：本周家居板块有所回调，主要由于资金扰动，但基本面未有明显变化。315活动进展顺利，线上签单理想，疫情对整体活动影响不大。
• 发展趋势：2022年家居供给侧变化将比需求侧更值得关注。定制与软体融合销售趋势显著，对品牌商和经销商的综合能力要求提升，竞争门槛提高，行业格局有望优化。
• 重点公司推荐：
  • 欧派家居：在渠道布局、品类融合、品牌口碑等方面领先行业，零售优势明显，具备长期配置价值。
  • 顾家家居：通过“1+N+X”渠道布局，推动定制+功能+床垫三大高潜品类增长，外销利润弹性显现。
  • 索菲亚：公司基本面改善显著，估值修复空间较大，战略与战术积极，有望逐步改善。
  • 志邦家居：衣柜业务仍有较大空白市场，整装渠道布局完善，多品类协同效应显现，估值较低，具备短期修复机会。

新型烟草板块

• 政策变化：电子烟国标（二次征求意见稿）及管理办法发布，5月1日起执行。政策重点在于限制口味为烟草风味，禁止调味电子烟和可自行添加雾化物产品。
• 影响分析：短期可能对消费群体造成一定冲击，但长期有助于行业健康发展。电子烟身份合法化有助于提升消费者信心，明确目标客群。
• 重点公司推荐：
  • 思摩尔：短期业绩可能受国内市场波动影响，但长期成长性明确。海外市场表现强劲，客户Vuse销售依然强劲。
  • 雾芯科技：2021年营收和净利润均大幅增长，业务增长潜力大，公司估值较高，但仍有增长空间。
  • HNB板块：在雾化政策落地后，HNB政策或也将加速落地，发展预期乐观。

造纸板块

• 市场动态：供需边际改善与成本支撑推动提价落地。部分纸种如白卡纸在出口端表现良好，推动供需格局改善。
• 价格走势：
  • 木浆系：针叶浆、阔叶浆、化机浆价格均有所上涨，成本支撑明显。
  • 成品纸：铜版纸、双胶纸、白卡纸价格均有上调，但箱板瓦楞纸库存增加，价格表现相对弱势。
• 重点公司推荐：
  • 太阳纸业：基本面逐季修复，文化纸步入旺季，成本端广西525万吨化学浆项目投产，中期成长逻辑通畅。
  • 仙鹤股份：短期受能源成本冲击，但长期成长逻辑顺畅，成本转嫁能力较强。
  • 依依股份：原材料价格对业绩形成扰动，但中期需求逻辑向好，盈利弹性显现。
  • 山鹰国际：短期业绩承压，但中长期看好其逆势产能布局和海外纤维浆布局。

关键信息汇总

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金轻工造纸指数：2054
• 沪深300指数：4307
• 上证指数：3310
• 深证成指：12447
• 中小板综指：12574

原材料与成品价格

• 木浆系：
  • 针叶浆：本周均价7222元/吨，环比+332元/吨
  • 阔叶浆：本周均价6071元/吨，环比+243元/吨
  • 化机浆：本周均价5240元/吨，环比+190元/吨
• 废纸系：
  • 国废黄板纸：本周均价2222元/吨，环比-2.24%
  • 箱板纸：本周均价4845元/吨，环比-1.02%
  • 瓦楞纸：本周均价3790元/吨，环比-1.71%

公司动态

• 索菲亚：2022年PE仅14x，估值修复空间较大；零售渠道有望逐季改善。
• 梦百合：2021年4Q经营利润扭亏为盈，原材料与海运成本下降，盈利弹性显现。
• 欧派家居：卓越员工持股计划已买入4.9万股，公司零售优势显著。
• 顾家家居：部分经销商增持公司股份，公司估值修复空间较大。
• 思摩尔：海外业务增长预期良好，国内业务受政策影响短期承压。

投资建议

• 家居板块：推荐欧派家居、顾家家居、索菲亚及志邦家居。
• 新型烟草板块：推荐思摩尔与雾芯科技，长期成长性明确。
• 造纸板块：推荐太阳纸业、仙鹤股份、依依股份及山鹰国际，关注成本支撑与需求回暖。

风险提示

1. 国内消费增长放缓的幅度和时间超预期。
2. 地产销售进入较长时间大幅萎缩状态。
3. 化工原料价格上涨幅度和时间超预期。
4. 人民币对美元大幅升值影响出口与汇兑收益。

评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

行业评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%以上；
• 增持：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘5%-15%；
• 中性：预期未来3-6个月内行业变动幅度相对大盘在-5%至5%；
• 减持：预期未来3-6个月内行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

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