20220629-东方财富证券-2022年下半年投资策略_看好新能源_新老基建_粮食安全赛道_90页_13mb

报告摘要

文档内容总结

核心内容概述

本文档分析了2022年下半年全球及中国宏观经济形势，并提出在这一阶段应重点关注新能源、新老基建、粮食安全等赛道的投资机会。文档指出，俄乌冲突对全球能源和经济造成持续影响，而国内政策支持基建和房地产市场，推动经济稳步修复。同时，A股市场在估值修复期表现出独立性，为投资者提供了结构性机会。

主要观点

1. 海外篇：俄乌冲突对全球经济的影响

俄乌冲突进入第三阶段，军事行动持续升级，对全球能源和经济冲击将延续。
OPEC+成员国缓慢增产以维持高油价，加剧全球通胀压力。
美国通胀预计维持在8%以上，年底美债收益率可能升至3.75%以上。
美联储缩表和加息可能进一步加剧全球衰退预期。
欧盟全面脱钩俄罗斯能源，冬季能源缺口可能引发全球能源价格再次上涨。

2. 国内篇：基建与房地产支持经济修复

2022年下半年中国宏观经济有望稳步修复，政策以稳定宏观经济大盘为核心。
基建成为稳增长的主要抓手，财政和地方债支持基建扩张。
房地产市场底部未至，政策持续松动，房地产投资失速概率偏低。
上游行业高景气周期进入收尾，中下游行业将接棒成为工业利润增长主力。

3. 风格与赛道：重点布局四大赛道

新能源：光伏、风电、储能、新能源车等赛道具备高景气度，预计光伏新增装机将大幅增长，风电和新能源车需求持续上升。
传统能源：煤炭和石油安全成为关注重点，俄罗斯能源出口受限，可能引发全球能源价格上涨。
粮食安全：俄乌冲突加剧全球粮食安全危机，国内农业产业链中的种业、化肥、猪周期板块迎来机遇。
新老基建：财政支持推动基建复苏，包括传统基建和以特高压、5G为代表的新基建。

关键信息

1. 新能源赛道

光伏：2022年新增装机容量有望达到90GW，累计装机容量将达到380.9GW；出口增长显著，补贴政策支持地方发展。
风电：新增装机有望突破50GW，累计装机容量达到379.1GW；风电产业链全面复苏，主轴承国产替代趋势明显。
新能源车：1-5月产销增长1.1倍，政策支持和市场需求推动板块高景气度延续。
储能：新型储能获得政策持续扶持，成为新能源产业链的重要一环。

2. 传统能源赛道

石油与天然气：俄罗斯能源出口受限，欧盟区能源缺口难以弥补，预计全球能源价格在四季度再次上涨。
煤炭：国内煤炭安全成为关注点，与俄罗斯能源脱钩后，煤炭需求可能上升。

3. 粮食安全赛道

种业：政策支持种业发展，转基因品种审定标准发布，市场规模有望扩容。
化肥：国内化肥企业受益于全球价格波动，具备资源、技术和规模优势。
猪周期：新一轮猪周期预计在三季度启动，带动CPI温和回升。

4. 基建赛道

传统基建：财政和地方债支持基建扩张，成为稳增长的重要手段。
新基建：特高压、5G等技术领域成为投资热点。
建材与工程机械：下游需求推动建材板块崛起，工程机械在农村基建中有望迎来新增量。

风险提示

美联储升息缩表超预期：可能加剧全球金融市场波动。
国内货币政策重新收紧：可能对经济修复造成压力。

图表目录

图表1：俄乌冲突下半年核心推演
图表2：中立态度国家概览
图表3：进行制裁的主要国家概览
图表4：全球经济衰退预期占据上风
图表5：2022年全球原油供需平衡表
图表6：主要国家每日供需缺口变化
图表7：全球矿机开工主要变化
图表8：OPEC缓慢增产维护高油价
图表9：能源价格飙升对美国通胀的主要影响
图表10：美国房地产市场利率和价格回顾
图表11：美联储缩表的主要方式和对房地产影响
图表12：通过CME FEB watch预测下半年美国利率
图表13：回顾过去40年通胀和美国经济关系
图表14：美国经济衰退预期的历史回顾
图表15：中美利差过去20年全面回顾
图表16：人民币汇率和外汇储备增速回顾
图表17：2022年中国宏观经济预测全景图
图表18：稳定宏观经济大盘为政策总体思路
图表19：稳增长政策发力下，经济动能边际好转
图表20：国内经济运行总体平稳
图表21：财政发力靠前，下半年更注重精准可持续
图表22：货币政策更加灵活，保持流动性合理充裕
图表23：努力实现5.5%左右经济增长目标
图表24：出口增长动能边际趋缓
图表25：消费恢复动能偏弱
图表26：基建对经济增长的拉动作用提升
图表27：2008年“四万亿”大量资金用于基建
图表28：消费恢复动能偏弱
图表29：房地产投资下行压力较大
图表30：第一轮土地拍卖，部分热点城市边际好转
图表31：政策是房地产周期轮动的“开关”
图表32：房地产政策继续松动
图表33：房贷利率仍有下调空间
图表34：经济修复动能趋于下行
图表35：猪周期分析模型
图表36：猪价和能繁母猪指标表明新一轮猪周期启动
图表37：CPI中枢抬升，但修复偏慢
图表38：PPI进入下行通道
图表39：PPI-CPI剪刀差收窄，拖累工业企业利润
图表40：中下游有望接力上游成为工业利润增长主力
图表41：CAPM资产定价模型全面回顾
图表42：纳斯达克和道琼斯指数的CAPM模型
图表43：从外资视角对A股CAPM模型分析
图表44：A股驱动主线
图表45：主要指数和申万一级行业东财一致预期利润增速
图表46：欧盟“REpowerEU”行动方案
图表47：高通胀对我国能源安全提供警示
图表48：十四五时期能源体系主要目标
图表49：2022年Q1申万一级行业主要财务变化
图表50：全国新增发电装机和总发电装机情况
图表51：新能源车和动力电池数据
图表52：双碳目标路径及风光大基地项目
图表53：我国太阳能光伏装机容量及产业链
图表54：主要省份新增分布式光伏装机排名及隆鑫绿能出货市场
图表55：各地光伏补贴支持政策及内蒙古、湖北案例
图表56：光伏产业链上游、核心企业及应用场景
图表57：光伏产业链中游主要产品、工艺及主要公司
图表58：光伏产业链下游及主要公司
图表59：我国风电新增招标和新增装机持续高涨
图表60：我国风电产业链
图表61：全球及我国主轴承市场格局
图表62：风电技术发展趋势和核心技术
图表63：多种储能技术对比
图表64：我国储能行业中长期发展规划及核心企业
图表65：智能汽车近期动态
图表66：传统国际Tier1面临双重挤压，国产供应商有望突围
图表67：智能驾驶领域投资机会
图表68：激光雷达产业链
图表69：系统集成商的激光雷达产品实装上车情况
图表70：“GNSS+IMU”定位系统示意图
图表71：奔驰DRIVE PILOT自动驾驶方案
图表72：国内搭载高精定位技术的车型
图表73：中国智能驾驶域控制器市场规模
图表74：不同功能域需要连接器实现连接
图表75：中国乘用车高速连接器市场规模
图表76：智能驾驶产业链
图表77：软件推动汽车四化
图表78：整车厂商布局软件业务
图表79：农业产业链
图表80：海内外化肥价格差异利好国内龙头
图表81：国内化肥龙头持续受益
图表82：我国玉米、大豆、葵花油进口结构变化
图表83：种业政策加码，种业发展提速
图表84：农业转基因生物安全证书批准清单
图表85：我国生猪养殖行业格局及养殖模式
图表86：2022年中央冻猪收储时间和数量
图表87：各地方基建主要布局领域
图表88：基建板块产业链梳理
图表89：基建回升，地产仍在磨底
图表90：工程基建在四轮稳增长行情中跑赢大盘
图表91：我国特高压产业发展历程
图表92：特高压产业链导图

作者信息

证券分析师：曲一平
证书编号：S1160522060001
联系人：陈然（电话：18811464006）、滕玘（电话：18049807795）

总结

2022年下半年，全球及中国经济面临多重挑战，包括俄乌冲突引发的通胀压力、能源安全问题、粮食安全危机等。然而，政策支持和市场机遇使得新能源、传统能源、粮食安全和新老基建等赛道成为投资重点。A股市场在估值修复期表现出独立性，为投资者提供结构性机会。同时，需警惕美联储升息缩表和国内货币政策收紧等风险。

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