20240506-华安证券-恒帅股份-300969.SZ-2023及24Q1点评_盈利水平持续向上_业务逐步扩张_4页_477kb

盈利水平大幅提升，业务规模稳步增长。2023年恒帅股份实现了营业收入923亿元，同比增长2499%，归母净利润和扣非净利润更是大幅增长，分别达到202亿元和191亿元，同比增幅分别为3887%和4661%。公司专注于清洗业务和电机业务双主线，营收最大的推动力来自清洗系统和汽车电机产品。2023年清洗泵业务收入达200亿元，同比高增长1150%；清洗系统267亿元，增长2585%；汽车电机369亿元，增长3761%。

在新能源汽车零部件领域收入260亿元，同比增长3385%，占比业务收入的28.49%。盈利方面，2023年毛利率提升至36.25%，同比提高31.0个百分点，其中第四季度达36.67%，环比提升18.7个百分点；2024年第一季度毛利率进一步增至36.79%，同比提高26.0个百分点，主要得益于规模优势和成本控制。同时，期间费用率为25.70%，同比下降2.3个百分点，加上经营性收益和政府补助，共同推动净利润在2024年第一季度实现58.60%的高速增长。

公司预计，2024、2025和2026年营业收入分别为1207/1548/1931亿元，同比增长30.7%/28.2%/24.8%；归母净利润为269/347/410亿元，同比增速为33.1%/29.2%/18.1%。估值方面，预计2024-2026年市盈率（PE）分别为2622/2029/1720倍。

报告指出，公司的竞争优势在于流体技术产品和电机技术的研发能力，尤其是在ADAS清洗和汽车智能驾驶替代领域，技术壁垒高，市场前景广阔。风险方面，包括汽车销量及智能化进程落于预期、原材料波动、海外工厂建设进度等。

上调公司“买入”评级，建议在合理估值轨道内积极关注其投资价值。