20240425-国盛证券-恒帅股份-300969.SZ-2023年完美收官_2024Q1盈利再向上_ADAS清洗持续加速_3页_650kb

恒帅股份2023年及2024Q1业绩总结

2023年，恒帅股份实现营业收入92亿元，同比增长250%，归母净利润20亿元，同比增长389%。2024年第一季度，公司营收为24亿元，同比增长32%，环比下降7%，归母净利润为6亿元，同比增长59%，环比增长25%。管理层承诺在6个月内不减持公司股份，展现了对公司长期发展的信心。

业绩增长主要得益于传统业务与新兴业务的双轮驱动。公司作为Tier1供应商，拓展国内外头部车企新项目，带动清洗系统和清洗泵业务分别增长259%和115%。同时，电动化、智能化趋势推动了车用微电机需求增长，公司“四门两盖”核心产品表现优异，并在隐形门把手和充电小门领域实现“电机+执行器”的纵向突破，电机业务同比增长376%。此外，公司计划打造车用电机产品超市，覆盖高价值产品，如谐波无刷电机、ESP、EPB等。

公司产能扩张有序，泰国生产基地预计2024年第二季度投入使用，美国基地也在推进，有助于满足全球客户需求，提升市场竞争力。为降低成本，公司推进纵向一体化，实现了注塑、冲压部件自制和上游磁性材料布局，2024Q1毛利率提升至368%，净利率高达268%，创历史新高。

公司在新兴领域ADAS智能清洗系统和人型机器人领域进展迅速。新型清洗系统已进入多个车企的达标认证阶段，预计年内将有更多订单落地。在人型机器人领域，公司凭借技术储备开发了无框力矩电机、空心杯电机等定制化产品，有望进一步拓展市场空间。

投资分析

预计公司2024-2026年归母净利润分别为27亿元、35亿元、44亿元，对应PE分别为235倍、179倍、143倍，维持“买入”评级。公司面临的主要风险包括原材料价格波动、汇率风险、新业务推进不及预期等。

财务指标摘要

• 营业收入: 2023年92亿，2024年预计120亿以上
• 净利润: 2023年20亿，2024年预计26亿以上
• 毛利率: Q4达368%，持续提升
• 净利率: Q1达268%，创历史最佳

恒帅股份凭借在汽车零部件领域的技术积累和市场拓展能力，有望在电动化、智能化浪潮中持续增长。