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铜价或将反弹修复隐含波动率持续震荡

核心内容概览

本报告分析了近期铜价走势及铜期权市场表现，指出铜价在上周经历了冲高回落的过程，并展望了未来可能的反弹趋势。同时，对铜期权隐含波动率的变化进行了详细分析，提出相应的投资策略建议。

主要观点

1. 标的行情回顾

• 沪铜：上周铜价冲高回落，周初因制造业数据强劲，主力合约价格最高触及 74750元/吨，随后受宏观因素影响回落，最低触及 70470元/吨，最终收报 70910元/吨，周跌幅 3.30%。
• 伦铜：伦敦铜价同样冲高回落，最高上探 10365.0美元/吨，最低 9762.0美元/吨，最终收报 9960.0美元/吨，周跌幅 2.91%。
• 市场情绪：铜价走势由技术面转向宏观面主导，尤其是美联储政策预期和国内政策调控的影响。

2. 期权行情回顾

• 成交与持仓：上周铜期权总成交 180537手，日均成交 36107手，环比减少；最新持仓量为 47089手，环比增加 8193手。
• PCR指标：成交量PCR震荡走高，最新值 1.26；持仓量PCR小幅下降，最新值 1.02，表明投资者情绪整体中性。

3. 波动率分析

• 历史波动率：沪铜主连短期历史波动率 10日HV 为 20.95%，较前值 23.34% 有所下降，中长期历史波动率（30日、90日、120日）则环比小幅上升。
• 波动率锥：10日HV位于均值附近，其余期限历史波动率回升至 90分位数 附近，短期与中长期波动率趋于一致，预计未来波动率将逐步回升。
• 隐含波动率：CU2107隐含波动率 25.38%，较前值 23.61% 略有上升；CU2108隐含波动率基本持平。隐含波动率与历史波动率走势基本同步，当前水平相当。

4. 期权策略推荐

• 趋势判断：预计美联储将因非农数据不佳而转向宽松政策，Taper预期降低，通胀交易窗口可能重新打开，铜价或将反弹修复，重回 72000元/吨 以上。
• 策略建议：在铜价反弹预期下，建议投资者继续卖出看跌期权，以捕捉潜在上涨机会；对于稳健型投资者，可暂时观望，等待进一步市场信号。

关键信息

• 铜价走势：上周铜价冲高回落，受制造业数据和宏观政策影响显著。
• 隐含波动率：CU2107隐波率略有上升，CU2108基本持平，整体维持震荡格局。
• 历史波动率：短期波动率下降，中长期波动率上升，波动率锥显示短期与中长期波动率趋近。
• 策略建议：在反弹预期下，建议卖出看跌期权；稳健者可观望。
• 免责声明：本报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。

附注

• 报告发布机构：美尔雅期货
• 研究员：戴霞
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