20170716-申万宏源-国内流动性周度观察_央行操作依然是以平滑资金面为主的中性政策_13页_975kb

国内流动性周度观察总结（2017年07月10-07月14日）

核心内容概述

本报告总结了2017年7月10日至14日期间，中国金融市场的主要运行情况，涵盖资金价格变动、公开市场操作、国债与票据收益率变化、两融规模以及人民币汇率与美元指数走势等方面。整体来看，央行操作保持中性，市场流动性较为稳定，国债收益率整体平稳，票据收益率上行，信用利差扩大，人民币升值趋势明显。

主要观点

1. 资金价格涨跌不一，公开市场操作净回笼

• 资金价格波动：上周银行间隔夜、7天、14天、21天、一个月回购利率分别上涨11.8、9.5、-1.5、19.5、-10.3个基点，至2.66%、2.94%、3.53%、3.88%、3.89%。
• Shibor变动：隔夜、7天、14天、一个月Shibor分别上涨9.4、1.7、-1.3、-17.5个点，至2.63%、2.80%、3.69%、4.04%。
• 央行操作：央行于周二、周三、周五分别开展400亿、700亿、1000亿逆回购操作，逆回购到期量为2800亿元，净回笼700亿元。周四开展3600亿元MLF操作，完全对冲7月全月到期量3575亿元。
• 流动性趋势：市场流动性总体稳定，央行操作仍以平滑资金面为主，中性政策持续，短期内收紧或放松可能性较低。7月下旬缴税缴准可能加大央行对冲力度，预计资金面将维持均衡状态。

2. 国债收益率整体稳定

• 国债收益率：1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国债收益率分别变化-0.7、0.0、+2.7、-1.1、-2.6个基点，至3.45%、3.48%、3.51%、3.59%、3.56%。
• 国开债收益率：1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国开债收益率分别变化0.0、-2.5、-3.6、+0.6、-3.6个基点，至3.77%、4.00%、4.09%、4.21%、4.17%。
• 金融债利差：10年期与1年期金融债利差下降3.6个基点至39.2个基点。

3. 票据收益率上行，信用利差扩大

• 票据收益率：1年期、3年期、5年期AAA票据收益率分别上涨0.7、0.8、3.3个基点，至4.38%、4.50%、4.63%；AA+票据收益率分别上涨0.7、0.8、0.3个基点，至4.59%、4.73%、4.89%。
• 信用利差：AAA票据信用利差分别上涨1.4、0.7、0.6个基点，至0.93%、1.02%、1.12%；AA+票据信用利差分别上涨1.4、0.8、-2.4个基点，至1.14%、1.25%、1.38%。

4. 票据贴现利率持平，信托产品收益率上升

• 票据贴现利率：珠三角、长三角票据直贴利率均维持在4.10%、4.05%，转贴利率维持在3.85%。
• 信托产品收益率：新发行信托产品收益率上升45.0个基点，至6.85%。

5. 两融规模上升

• 两融余额：截至7月13日，沪深两市融资融券余额为8895.76亿元，周环比上升0.42%。
• 占比变化：两融余额占A股流通市值为2.14%，周环比上升0.01%；融资买入额占A股成交额比例为10.01%，较前一周上升0.32个百分点。

6. 人民币升值，美元指数下降

• 汇率变动：美元兑人民币即期汇率报收于6.7842，较前一周升值0.23%；中间价为6.7774，较前一周升值0.21%；离岸汇率为6.7670，升值0.54%。
• 美元指数：上周美元指数下降0.9%至95.13。
• SDR与CFETS指数：SDR指数为94.09，CFETS指数为93.68，二者较前一周分别上升0.31%和0.04%。
• 人民币成交量：CNY日均成交量为260亿美元，较前一周上升27亿美元。

关键信息

总结

本周期内，中国金融市场表现出以下特点：

• 央行操作保持中性，通过逆回购和MLF对冲操作维持市场流动性稳定。
• 资金价格涨跌不一，显示市场短期波动。
• 国债与国开债收益率整体稳定，金融债利差有所收窄。
• 票据收益率上行，信用利差扩大，反映市场对信用风险的关注上升。
• 信托产品收益率上升，显示市场对高收益产品的偏好。
• 两融规模上升，融资买入额占比提高，市场活跃度有所增强。
• 人民币升值，美元指数下降，SDR与CFETS指数上升，反映人民币国际化进程加快。

整体来看，市场流动性保持均衡，政策导向平稳，人民币升值趋势明显，金融市场运行相对稳定。