20230408-天风证券-华电国际-600027.SH-发电业务盈利能力修复_投资收益业绩贡献显著_3页

华电国际（600027）2022年年报及投资分析总结

核心内容概述

华电国际在2022年实现了营业收入约1070.59亿元，同比增长2.34%；归母净利润约9981万元，实现由亏转盈。公司发电业务盈利能力有所修复，发电毛利率同比提高8个百分点至2.32%。此外，公司通过参股新能源和煤炭企业，获得了显著的投资收益，2022年投资收益达48亿元。

主要观点

• 发电业务盈利改善：2022年公司完成发电量2209.32亿千瓦时，同比增长0.54%。煤价持续下行有助于火电盈利能力进一步修复，尽管燃料成本同比增长9%，但电价高比例上浮有效缓解了成本压力。
• 机组建设稳步推进：截至2022年底，公司控股在运装机共计55GW，其中煤机44GW，燃机8.6GW，水电2.5GW。同时，公司有8.2GW的已核准及在建机组，包含煤机5.8GW、燃机2.1GW、抽蓄0.3GW。
• 投资收益显著：公司通过参股新能源和煤炭企业，2022年投资收益达48亿元，其中华电新能源贡献26亿元，华电煤业和银星煤业合计贡献11亿元。
• 减值影响有限：2022年公司计提减值准备影响利润总额减少10.6亿元，归母净利润减少9.17亿元，但基本面向好，整体业绩实现扭亏为盈。
• 盈利预测调整：基于2022年业绩及市场环境变化，公司2023-2025年归母净利润预测分别为54亿元、69亿元和80亿元，对应PE分别为10倍、8倍和7倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

财务预测摘要

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济大幅下行可能影响电力需求。
• 煤炭价格波动：煤炭价格大幅上升可能增加燃料成本。
• 电价调整风险：电价下调可能影响公司收入。
• 行业竞争风险：行业竞争过于激烈可能影响盈利能力。
• 项目进度风险：项目建设进度不及预期可能影响公司未来收益。

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 当前价格：5.59元
• 目标价格：未提供
• 盈利预测：2023-2025年归母净利润分别为54亿元、69亿元和80亿元，对应PE分别为10倍、8倍和7倍。

总结

华电国际在2022年实现了扭亏为盈，主要得益于发电业务盈利能力修复及参股新能源和煤炭企业的投资收益。公司机组建设稳步推进，未来有望进一步提升发电效率。尽管存在一定的市场风险，但公司基本面良好，盈利预测积极，维持“买入”评级。