通信行业2019中报及二季报分析：5G推动行业持续向上，终端与物联网持续景气-20190903-中泰证券-28页_2mb

通信行业2019中报及二季报分析总结

核心内容

2019年通信行业整体表现有所回暖，尤其在5G技术推动下，部分子板块展现出强劲增长态势。尽管行业整体增速放缓，但部分细分领域如物联网、无线射频和主设备商等板块表现突出，成为行业增长的重要驱动力。与此同时，部分传统板块如光纤光缆、北斗导航和专网板块则面临业绩下滑的压力。

主要观点

• 行业整体表现：2019年上半年，通信行业实现营收4668.44亿元，同比增长5.7%。剔除中兴通讯和中国联通后，行业营收增长9.5%。2019年第二季度，行业营收同比增长4.3%，剔除上述两家公司后增长1.2%。
• 5G推动行业复苏：随着5G商用牌照的发放，运营商加快5G建设，资本开支触底回升。5G投资规划约340亿元，预计实际执行可能超预期。
• 板块表现分化明显：
  • 增长较快的板块：物联网、云计算、无线射频等板块表现亮眼，其中物联网净利增速高达64.1%，二季度进一步达到344.3%。
  • 表现不佳的板块：光纤光缆、北斗导航、专网等板块营收和净利均出现下滑，尤其是光纤光缆板块受集采价格下降影响显著。
• 毛利率改善：主设备商、光器件、无线射频等板块毛利率均有提升，显示行业盈利能力正在改善。
• 投资建议：5G投资进入业绩兑现期，建议关注主设备商、无线射频、物联网模组与终端、智能控制器、数据中心、交换机、高速光模块与组件、网络安全等细分领域。

关键信息

营收与净利润

• 2019上半年：
  • 行业整体营收4668.44亿元，同比增长5.7%。
  • 行业整体净利174.73亿元，同比增长157.39%。
  • 剔除中兴通讯和中国联通后，行业营收2772.81亿元，同比增长9.5%；净利129.87亿元，同比增长7.96%。
• 2019Q2：
  • 行业整体营收2390.98亿元，同比增长4.3%。
  • 行业整体净利95.73亿元，同比增长961.2%。
  • 剔除中兴通讯和中国联通后，行业营收1448.84亿元，同比增长1.2%；净利75.74亿元，同比增长14.5%。

子板块表现

• 无线射频：营收和净利同步增长，同比增长22.8%和45.5%，受益于5G资本开支和全球4G建设需求。
• 主设备商：营收和净利恢复增长，主设备商板块毛利率提升6.65pct，达到35.17%，受益于5G投资增长。
• 物联网：净利增速最快，同比增长64.1%，二季度达到344.3%，行业高景气。
• 云计算：营收保持高增长，同比增长15.7%，净利同比增长53.8%，IDC业务表现突出。
• 网络安全：营收和净利增长保持平稳，同比增长15.2%和165.3%，行业高景气。
• 光器件：营收和净利略有下滑，主要受中际旭创拖累，但毛利率提升3.07pct，未来有望恢复增长。
• 运营商：营收略有下降，但净利增长9.19%，受益于经营效率提升。
• 光纤光缆：增速明显下滑，受集采价格下降影响，毛利率同比下降3.92pct。
• 北斗导航：营收和净利明显下滑，同比下降10.6%和47.3%，毛利率提升3.17pct。
• 专网：营收和净利均下滑，主要受北讯集团和新海宜拖累，毛利率下降4.35pct。

投资建议

• 主设备商：中兴通讯、烽火通信。
• 无线射频：世嘉科技、飞荣达、京信通信、东山精密。
• 物联网模组与终端：移远通信、广和通、移为通信、高新兴。
• 智能控制器：拓邦股份、和而泰。
• 数据中心：宝信软件、万国数据、光环新网、数据港。
• 交换机：紫光股份、星网锐捷。
• 高速光模块与组件：光迅科技、中际旭创、天孚通信、太辰光。
• 网络安全：中新赛克、深信服。
• 手机产业链：闻泰科技、卓胜微、电连技术、麦捷科技、信维通信。

风险提示

• 贸易争端悬而未决。
• 5G投资不及预期。
• 海外市场禁入风险。
• 技术风险。
• 竞争风险。
• 市场系统性风险。

总结

2019年上半年，通信行业在5G技术的推动下呈现出复苏迹象，尤其是无线射频、主设备商和物联网板块表现突出。行业整体毛利率有所提升，显示出盈利能力改善的趋势。然而，部分传统板块如光纤光缆、北斗导航和专网仍面临业绩下滑的压力。投资建议聚焦于5G相关的产业链，如主设备商、无线射频、物联网等，同时提醒投资者注意行业面临的多重风险。