20230422-财通证券-新巨丰-301296.SZ-产能扩张业务增长_国产替代持续推进_3页_828kb

新巨丰（301296）证券研究报告的核心关注产能扩张和国产替代，推动公司业务显著增长。核心观点包括公司2022年和2023年第一季度的业绩表现、市场份额提升以及未来投资建议和风险。

业绩回顾：

• 2022年公司营业收入达160.8亿元，同比增长294.8%，但扣除非经常性损益后净利润下降，主要受一次性因素影响。
• 2023年第一季度营业收入为43亿元，同比增长238.9%，扣非归母净利润增长约3242%，原材料价格下行改善了毛利率至18.97%。

产能与市场份额：

• 截至2022年底，公司无菌包装产能增至180亿包，较期初增长75亿包，并计划2023年底达到280亿包。2022年液态奶无菌包装市场份额约13.3%，占伊利销售收入比例达74.69%，份额进一步提升。
• 无菌包装市场整体增速强劲（2018-2021年83%），公司通过客户拓展和资源整合加速国产替代进程。

投资建议：

• 投资评级：维持增持。预计2023-2025年营业收入分别为207亿元、257亿元、320亿元，归母净利润24亿元、30亿元、41亿元，对应PE分别为300倍、237倍、175倍。
• 基于成本改善和行业增长，公司被视作内资无菌包装龙头，行业整合有望增强业绩。

风险提示：

• 潜在风险包括资源整合不及预期、原材料价格波动以及行业竞争加剧，这些可能影响公司盈利稳定性。
• 市场前景需关注行业政策和外部因素变化。