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新巨丰（301296SZ）年报及一季报总结

公司表现概述

新巨丰2023年及2024年一季度的财务数据和业务进展显示出稳健增长和市场份额提升。

财务数据

• 2023年年度业绩：营业收入1737亿元，同比增长81%；归母净利润170亿元，同比增长4%；扣非净利润164亿元，同比增长199%。第四季度单季收入500亿元（+30%），归母净利润59亿元（+231%），扣非净利润56亿元（+694%），经营韧性突出。
• 2024年一季度业绩：营业收入437亿元，同比增长10%；归母净利润53亿元，同比增长256%；扣非净利润44亿元，同比增长65%。毛利率达22.5%（较上年同期+3.6pct），受益于原材料价格下行。
• 财务指标：2023年净经营现金流212亿元（+244亿元），主要费用率如下：销售费用率2.3%，管理费用率5.3%（+2.1pct），研发费用率0.6%。ROE为7.6%，维持在合理水平。
• 盈利预测：由于分法权调整，2024-2026年归母净利润分别下调至20亿、23亿、26亿元；PE分别为163X、139X、124X，维持“买入”评级。

市场地位

公司深度绑定头部客户（如伊利、新希望），海外市场取得突破，掌握利乐和SIG等巨头技术，市场份额于2023年提升至13.4%（+0.1pct），主要得益于产品结构优化和供应链优势。2023年销量达123亿包（+68%），产能扩张顺利，收购纷美包装28.2%股权后，后者占蒙牛核心销售份额45.2%，进一步强强联合，国内份额有望显著提升。

未来展望

• 产品升级和高端领域国产替代计划清晰，预计驱动单位价格上涨和盈利能力提升。
• 收购纷美落地后，外销增长加速，2024年产量目标保持强劲。
• 市场需求温和复苏下，公司凭借客户资源和研发投入，份额扩张可期。

风险

• 市场需求复苏不及预期、行业竞争加剧可能导致业绩压力。
• 原材料价格超预期上涨可能冲击毛利率和盈利。

投资建议

维持“买入”评级，目标PE为124X（2026年），投資者应关注国产替代进展和产能释放，但需警惕宏观经济波动和竞争风险。