20230928-天风证券-新巨丰-301296.SZ-重组稳步推进_无菌包装国产替代驶入快车道_3页_260kb

报告摘要

新巨丰近期完成了对纷美包装有限公司的收购，标志着其在无菌包装领域的重要战略布局。公司通过收购JSH持有的28.22%股份，进一步增强了在无菌包装市场的竞争力，推动国产替代进程。此次收购不仅解决了反垄断问题，还为公司带来了显著的产能和市场份额提升。

资产重组稳步推进：公司于9月14日获得市场监管总局批准，允许其收购JSH持有的纷美包装股份，交易协议于9月25日完成，标志着收购顺利落地。
无菌包装国产替代加速：无菌包装市场由外资主导，2020年利乐和SIG的全球市占率超过60%。新巨丰作为国产品牌头部企业，2022年中国市占率为10.1%，随着全球市场需求增长，有望进一步扩大市场份额。
产能扩张与海外布局：公司2022年底拥有约180亿包产能，募投项目预计新增100亿包产能。此外，公司已收购意大利Alternapak工厂，预计带来一定产能增量。海外业务占比超30%，出海空间广阔。
客户矩阵扩展：公司与伊利长期合作，2022年贡献销售收入约70%。收购后，将整合纷美包装的客户资源，进一步拓展市场，提高渗透率。
技术突破与产业链协同：公司通过收购，有望切入灌装机、配件及技术服务等包装解决方案业务，打造一体化灌装生产包装线，实现高端技术突破。
提升国家食品安全保障：减少对国际资本的依赖，增强本土企业在无菌包装领域的控制力，提升食品安全水平。

项目	2021	2022	2023E	2024E	2025E
营业收入(百万元)	1,241.84	1,607.97	2,071.46	2,636.18	3,248.55
增长率(%)	22.42	29.48	28.82	27.26	23.23
归属母公司净利润(百万元)	157.20	169.52	212.90	278.21	344.66
增长率(%)	-7.04	7.84	25.59	30.68	23.89
EPS(元/股)	0.37	0.40	0.51	0.66	0.82
市盈率(P/E)	40.37	37.44	29.81	22.81	18.41
市净率(P/B)	5.55	2.68	2.46	2.22	1.98
市销率(P/S)	5.11	3.95	3.06	2.41	1.95
EV/EBITDA	0.00	19.75	13.44	11.18	7.83

项目	2021	2022	2023E	2024E	2025E
营业收入	1,241.84	1,607.97	2,071.46	2,636.18	3,248.55
营业成本	902.90	1,330.88	1,662.54	2,108.55	2,595.03
营业税金及附加	7.13	8.45	13.75	16.52	19.42
销售费用	59.24	21.04	49.72	58.00	71.47
管理费用	65.82	52.42	64.22	81.72	100.71
研发费用	8.32	10.10	20.71	26.36	35.73
财务费用	-1.14	-0.10	-25.67	-24.33	-27.89
营业利润	210.59	226.38	288.09	374.46	463.12
净利润	157.20	169.52	212.90	278.21	344.66
每股收益	0.37	0.40	0.51	0.66	0.82

项目	2021	2022	2023E	2024E	2025E
营业收入增长率(%)	22.42	29.48	28.82	27.26	23.23
营业利润增长率(%)	-8.32	7.50	27.26	29.98	23.68
归属于母公司净利润增长率(%)	-7.04	7.84	25.59	30.68	23.89
毛利率(%)	27.29	17.23	19.74	20.02	20.12
净利率(%)	12.66	10.54	10.28	10.55	10.61
ROE(%)	13.74	7.15	8.24	9.73	10.75
ROIC(%)	26.35	25.75	20.95	59.28	33.78
资产负债率(%)	33.80	17.54	26.90	25.55	27.35
净负债率(%)	-26.38	-58.05	-80.35	-64.16	-78.67
流动比率	2.20	5.15	3.35	3.56	3.34
速动比率	1.84	4.56	3.01	3.05	2.97
应收账款周转率	4.26	4.02	4.88	4.41	4.37
存货周转率	7.81	7.19	7.42	6.90	7.22
总资产周转率	0.78	0.70	0.65	0.71	0.79