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新巨丰（301296.SZ）总结

核心内容

新巨丰（301296.SZ）是一家专注于无菌包装领域的公司，近年来在国产替代加速背景下，业绩表现亮眼，盈利逐步改善。公司通过产能扩张、市场份额提升以及拟收购纷美28.22%股权等举措，增强了市场竞争力和业务增长潜力。

主要观点

业绩表现

• 2022年：公司实现收入16.08亿元（同比增长29.5%），归母净利润1.70亿元（同比增长7.8%），扣非归母净利润1.37亿元（同比下降7.1%）。
• 2023年第一季度：收入4.33亿元（同比增长23.9%），归母净利润0.42亿元（同比增长19.2%），扣非归母净利润0.41亿元。还原股权激励费用后，净利润和扣非净利润分别同比增长45.5%和62.1%。
• 盈利改善：公司通过规模效应提升、成本压力缓解及费用管控优化，盈利能力逐步改善。

国产替代加速

• 市场份额提升：2022年公司占中国液态奶市场无菌包装销量份额达13.3%（2020年为9.6%）。
• 客户粘性增强：核心大客户占比持续提升，CR5达90.6%。其中，向第一大客户伊利销售金额达12.01亿元（同比增长38.3%），占收入比例74.7%（同比提升4.4pct）。

拟收购纷美，协同效应显著

• 产能扩张：2022年公司无菌包装总产能由105亿包提升至180亿包，销量增至114.8亿包（同比增长32.3%）。
• 收购计划：公司拟收购纷美28.22%股权，纷美当前总产能达300亿包，收购后公司生产规模将大幅提升，同时有望优化产业链、客户广度和海外布局。

关键信息

财务数据

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2023-2025年公司净利润分别为2.2、3.0、3.7亿元，对应PE分别为31.3X、23.5X、18.8X。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料价格波动
• 资产重组失败风险

财务报表与主要财务比率

资产负债表 (百万元)

现金流量表 (百万元)

主要财务比率

营运能力

现金流与周转

• 净经营现金流：2022年为-0.31亿元，2023Q1为-1.88亿元，现金流承压。
• 营运能力指标：
  • 应收账款周转天数：2022年为88.18天，2023Q1为81.49天。
  • 应付账款周转天数：2022年为44.59天，2023Q1为43.42天。
  • 存货周转天数：2022年为60.54天，2023Q1为70.64天。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 股价走势：2023年4月19日收盘价为16.55元。
• 总市值：6,951.00百万元。
• 总股本：420.00百万股。
• 自由流通股比例：15.00%。
• 30日日均成交量：1.23百万股。

其他信息

• 分析师：姜春波（S0680521070003）、姜文银（S0680122040027）。
• 相关研究：
  1. 《新巨丰（301296.SZ）：拟收购纷美 28.22% 股权，国产替代有望加速》（2023-01-30）
  2. 《新巨丰（301296.SZ）：无菌包装龙头，国产替代进行时》（2023-01-17）

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