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圆通速递(600233.SH) 投资分析报告总结

核心内容概述

本报告为群益证券(香港)有限公司发布的圆通速递投资分析，发布日期为2022年9月1日。报告对圆通速递的财务表现、业务发展、市场地位及投资建议进行了详细分析，并提供了盈利预测与风险提示。

公司基本信息

• 产业别：交通运输
• A股价（2022/9/1）：19.42元
• 上证指数（2022/9/1）：3184.98
• 股价12个月高/低：21.73元 / 9.34元
• 总发行股数（百万）：3436.15
• A股数（百万）：3436.15
• A市值（亿元）：667.30
• 主要股东：上海圆通蛟龙投资发展(集团)有限公司（持股30.36%）
• 每股净值（元）：6.96
• 股价/账面净值：2.79
• 股价涨跌（近一个月）：-1.1%
• 股价涨跌（近三个月）：-7.8%
• 股价涨跌（近一年）：102.7%

近期评等

• 2022-3-9：买入（前日收盘16.24元）
• 2022-4-26：买入（前日收盘15.34元）
• 2022-5-19：买入（前日收盘18.32元）
• 2022-7-9：买入（前日收盘19.72元）

业务表现分析

快递业务

• 2022H1营收：250.7亿元，同比增长28.6%
• 归母净利：17.74亿元，同比增长174.7%
• 扣非净利：17.09亿元，同比增长187.5%
• 毛利率：11.89%，同比提升4.85pct
• 单票收入：2.6元，同比增长19.3%
• 业务量：80.85亿件，同比增长9.1%
• 市占率：15.8%，同比提升0.8%

子业务表现

• 国际货贷业务：营收22.6亿元，同比增长18.1%，毛利率14.5%
• 航空业务：营收8.2亿元，同比增长40%，毛利率11.9%
• 22H1货代+航空合计利润：1.9亿元（Q1 0.8亿元，Q2 1.1亿元）

成本与费用管理

• 单票快递业务成本：2.33元，同比上升12.1%（主要因末端派费支出增加）
• 单票运输成本：0.52元，同比上升2%
• 单票中心操作成本：0.32元，同比上升3%
• 综合费用率：同比下降0.1%，销售费用率上升0.16pct，管理费用率下降0.3pct，研发费用率上升0.02pct

竞争力提升措施

• 基础设施建设：拥有自营枢纽转运中心74个，自动化分拣设备160套，转运中心人均效能提升超5%
• 运输能力优化：自有干线运输车辆达5332辆，提升甩挂车辆与大型运输车辆比例
• 航空布局：自有航空机队10架，计划增至13架，新增国际航线，覆盖重点口岸关务能力
• 数字化转型：提升产品分层与服务分层，增强定价能力与盈利能力
• 末端配送网络：加强配送网点建设，实现多元化配送体系

盈利预测

• 2022年P/E：20.57倍
• 2023年P/E：15.37倍

投资建议

• 评等：买入
• 理由：单票价格上行，2022H1盈利大幅提升，毛利率提升，费用管控良好，数字化转型与航空布局持续优化公司竞争力，预计未来业绩将继续修复。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 降本增效不及预期
• 加盟商网点不稳定

财务数据概览

合并损益表（单位：百万元）

合并资产负债表（单位：百万元）

合并现金流量表（单位：百万元）

总结

圆通速递在2022年上半年展现出强劲的业绩增长，快递业务收入与利润均实现大幅上升，单票价格提升与成本控制有效推动毛利率增长。公司通过数字化转型、基础设施优化及航空运力扩张，持续提升综合竞争力。预计2022与2023年净利润将分别达到32.77亿元与43.85亿元，对应P/E分别为20.57倍与15.37倍，投资建议为“买入”。然而，需关注市场竞争加剧、降本增效不及预期及加盟商网点稳定性等潜在风险。