20230102-申港证券-银行行业研究周报_银行可转债梳理_9页_1mb

报告摘要

投资摘要总结

核心内容

本报告聚焦于银行可转债市场，重点分析了19只银行可转债的投资价值，尤其关注了具有资本补充需求的银行。报告认为，在银行核心一级资本补充压力较大的背景下，可转债转股将成为重要的资本补充途径。通过综合评估正股基本面、转债赎回触发价涨幅、转股溢价率、剩余期限及未转股比例等因素，筛选出杭银转债、成银转债和无锡转债作为重点关注对象。

主要观点

资本补充压力：银行核心一级资本补充途径有限，尤其是PB低于1的银行，更倾向于通过转债转股来补充资本。截至22Q3，杭州银行、成都银行和无锡银行分别距离监管要求0.77%、0.9%和1.5%，具有一定的补充压力。
转股可能性：杭银转债、成银转债和无锡转债的赎回触发价距离当前股价的涨幅分别为25.6%、18.1%和33.9%，涨幅空间合理，转股动力较强。
正股基本面：杭州银行和成都银行自2021年以来，营收和归母净利润增速均保持在较高水平，分别为15%以上和30%以上，业绩表现优异。无锡银行虽然营收增速较慢，但归母净利润增速仍达20%，且资产质量良好。
资产质量与拨备水平：三家银行的不良贷款率自2019年以来持续下降，22Q3分别降至0.77%、0.81%和0.86%，拨备覆盖率也持续提升，风险抵补能力较强。
投资策略：建议关注两类银行：（1）疫后基本面修复明显的股份制银行，如招商银行、兴业银行和平安银行；（2）区域位置优异的城农商行，特别是杭州银行、成都银行和无锡银行，因其具备资本补充需求和转股动力。
行业估值：当前银行板块整体PB为0.54，处于历史低位，具有一定的安全边际。部分个股如宁波银行、成都银行、招商银行估值相对较高。

关键信息

可转债筛选标准

赎回触发价距离当前股价涨幅合理
正股基本面良好，业绩增长强劲
核心一级资本补充压力明显
转股溢价率较低，剩余期限适中

银行板块表现

本周银行板块上涨2.24%，跑赢沪深300指数1.11个百分点
城商行涨幅最大，达3.4%
个股表现分化，成都银行、苏州银行、无锡银行涨幅居前

交易数据

本周银行板块成交额536.22亿元，环比放量
北向资金净流入17.43亿元，主要集中在国有银行和股份制银行

风险提示

政策风险
宏观经济复苏不及预期风险
新冠疫情持续恶化风险

行业评级

行业评级：增持
公司评级体系：
- 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上
- 增持：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间
- 中性：相对市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
- 减持：相对弱于市场基准指数收益率5%以上

重点银行及可转债信息

代码	名称	赎回触发价涨幅	转股溢价率	剩余期限（年）	自愿转股起始日期	债券余额（亿元）	核心一级资本距离监管要求	未转股比例
110079.SH	杭银转债	25.6%	12.29%	4.24	2021-10-08	150	0.77%	100%
113055.SH	成银转债	18.1%	9.03%	5.16	2022-09-09	63	0.90%	79%
110043.SH	无锡转债	33.9%	14.35%	1.08	2018-08-06	29	1.50%	97%