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沥青周报总结（2023年1月2日）

核心内容

本周沥青现货价格整体上涨，山东地区现货价格约为3500元/吨。然而，由于稀释沥青贴水小幅提升以及柴油价格偏弱，沥青整体估值仍处于低位，现货加工利润维持在亏损约200元/吨的水平。炼厂开工率持续走低，各区域开工率均处于低位。尽管需求端交易活跃度有所放缓，但炼厂资源偏紧，预计现货价格仍有上涨空间。短期来看，供需偏紧的基本面支撑沥青价格，盘面有望向4000元/吨上方靠拢。从远期角度看，明年经济预期向好，基建投资维持高位，沥青需求端预期较为乐观。

主要观点

• 现货价格走势：本周沥青现货价格整体上涨，但整体估值仍较低。
• 加工利润：现货加工利润维持亏损约200元/吨，反映市场仍处于弱势。
• 炼厂开工率：由于淡季和低估值影响，炼厂开工率继续明显走低。
• 供需关系：整体资源偏紧，预计沥青现货价格仍有上涨空间。
• 远期预期：明年经济预期向好，基建投资维持高位，沥青需求端表现乐观。

关键信息

一、周度行情回顾

• 现货价格：本周沥青现货价格整体上涨，山东地区价格约为3500元/吨。
• 估值情况：稀释沥青贴水小幅提升，柴油偏弱，导致沥青整体估值低位。
• 加工利润：现货加工利润维持亏损约200元/吨。
• 交易活跃度：需求端交易活跃度有所放缓，但炼厂资源偏紧，支撑现货价格。

二、产业基本面分析

2.1 沥青供应分析

• 产量和进出口：
  • 中国沥青总供应量及产量数据（图3、图4）。
  • 中石化和地炼的产量数据（图5、图6）。
  • 沥青进口量数据（图7）。
  • 沥青出口量数据（图8）。
• 炼厂负荷：
  • 中国原油加工量（图14）。
  • 主营炼厂开工率（图15）。
  • 山东地炼开工率（图16）。
• 相关产品-成品油：
  • 主产成品油理论利润（图17）。
  • 沥青与柴油价差（图18）。
  • 焦化装置开工率和利润（图19、图20）。
• 相关产品-低硫燃料油：
  • 保税低硫船用燃料油产量（图21）。
  • 新加坡沥青与低硫燃料油价差（图22）。

2.2 原料分析-稀释沥青

• 进口量：中国稀释沥青进口量（图24）。
• 库存情况：稀释沥青库存（图25）。
• 贴水情况：稀释沥青贴水（图26）。

2.3 需求分析

• 周度需求量：沥青周度需求量（图27）。
• 表观消费量：沥青表观消费量（图28）。
• SBS表观消费量：SBS表观消费量（图29）。

2.4 库存分析

• 沥青库存：
  • 厂家库容率（图30）。
  • 社会库存量（图31）。
• 成品油库存：
  • 汽油商业库存（图32）。
  • 柴油商业库存（图33）。
  • 独立炼厂汽油库存率（图34）。
  • 独立炼厂柴油库存率（图35）。
  • 社会汽油库存率（图36）。
  • 社会柴油库存率（图37）。

2.5 估值

• 沥青现货利润：沥青现货利润（图38）。
• 沥青6月合约盘面利润：沥青6月合约盘面利润（图39）。
• 山东沥青-稀释沥青价差：山东沥青与稀释沥青价差（图40）。
• BU12月/WTI价差：BU12月与WTI价差（图41）。

2.6 价格价差

• 沥青月差：沥青月差（图42）。
• 沥青基差：沥青基差（图43）。
• 山东沥青-中硫渣油价差：山东沥青与中硫渣油价差（图46）。
• 山东沥青-山东柴油价差：山东沥青与柴油价差（图47）。

总结

• 短期走势：沥青价格因供需偏紧和低估值仍有上涨动力，预计盘面向4000元/吨偏上靠拢。
• 长期预期：明年经济预期向好，基建投资维持高位，沥青需求端预期尚可，整体偏乐观。
• 市场动态：炼厂开工率持续走低，现货价格仍有上涨机会，但加工利润仍处于亏损状态。

创元研究团队介绍

• 能化组：

  • 高赵：聚烯烃研究员，英国伦敦国王学院硕士，多维度分析化工品。
  • 白虎：沥青苯乙烯研究员，多年化工产业研究与交易经验。

• 宏观金融组：

  • 张紫卿：国债期货研究员，专注宏观分析与金融大周期。
  • 吴隆巍：贵金属研究员，聚焦基本面研究。

• 有色金属组：

  • 吴彦博：镍期货研究员，CFA持证人，擅长提炼核心逻辑。
  • 田向东：铜期货研究员，专注产业链供需平衡。
  • 李玉芬：铝期货研究员，注重上下游分析。
  • 陈昱允：锌期货研究员，构建系统化金属商品投研框架。

• 黑色建材组：

  • 陶锐：资深黑色商品研究员，曾任职于大型期货公司。
  • 徐艺丹：钢矿期货研究员，专注铁矿及钢材基本面。
  • 杨依纯：铁合金期货研究员，专注锰硅、硅铁产业链分析。

• 农副产品组：

  • 张琳静：油脂期货研究员，专注产业链上下游分析。
  • 再依努尔·麦麦提艾力：棉花期货研究员，具备量化CTA研究经验。
  • 陈仁涛：玉米、生猪研究员，专注基本面研究。

• 投资咨询团队：

  • 刘钇含：股指期货研究员，专注于宏观基本面与行业轮动分析。

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