20170405-华创证券-华创债券类固收周报_为何银行转债预案相继来袭_影响几何_17页_916kb

债券周报总结

核心内容概述

本周的债券周报主要分析了可转债、新股市场和国债期货市场的情况。报告指出，银行纷纷公布可转债发行预案，主要是为了补充核心一级资本，应对资本充足率监管要求和MPA考核压力。同时，转债市场面临潜在供给增加带来的估值压力，但市场整体表现相对稳健，仍存在个券投资机会。在新股市场方面，次新股板块回调影响了新股开板涨幅，但整体仍保持乐观预期。国债期货市场则因MPA考核压力而下跌，建议投资者关注基差扩大和收益率曲线变陡的套利机会。

可转债市场展望

主要观点

• 银行转债发行背景：多家银行（包括民生银行、常熟银行、无锡银行等）发布可转债发行预案，总规模约1600亿。发行可转债主要是为了补充核心一级资本，提高资本充足率。
• 资本监管要求：根据《商业银行资本管理办法》，非系统重要银行核心一级资本充足率需达到7.5%，部分银行如光大银行已接近这一水平。
• MPA考核影响：银行通过发行可转债转股，可提升资本充足率，从而减轻广义信贷增速考核压力，但短期内对MPA考核影响有限。
• 转债市场影响：虽然潜在供给增加，但目前转债平均溢价率已回归2010年以来的平均水平，市场承接能力较强，整体冲击有限。建议关注个券机会，如三一转债、广汽转债、歌尔转债和顺昌转债。

市场表现

• 二级市场回顾：上周中证转债指数下跌0.79%，成交量为17.2亿，较前一周减少10亿。多数转债下跌，仅3只上涨。
• 转股溢价率：平均转股溢价率小幅回升至32.32%，但整体仍处于合理区间。

新股市场展望

主要观点

• 发行节奏稳定：上周共13只新股通过发审会，发行规模稳定，连续6周发行10只。
• 开板涨幅下降：受次新股板块回调影响，新股开板涨幅有所下降，但整体仍保持较高水平。
• 中签率回升：3月第二批新股中签率小幅回升，A类平均中签率0.78%，B类0.69%，C类0.18%。A类配售比例提高，部分A类中签率超过60%。
• 全年打新收益预期：尽管开板涨幅下降，但预计全年打新收益仍可维持小票300%、大票100%的水平。

市场表现

• 新股开板情况：2月第一批新股平均涨幅为473%，第二批为287%，第三批为214%。
• 中签金额：A类平均中签金额为2.48万元，B类为2.19万元，C类为0.62万元。

国债期货市场展望

主要观点

• 市场回顾：受MPA考核影响，国债期货市场整体下跌，其中10年主力合约T1706下跌0.47元至96.84元，5年主力合约TF1706下跌0.02元至99.24元。
• 收益率曲线：10年国债收益率上行3bp至3.28%，5年国债收益率下行2bp至3.08%。10年-5年利差扩大至21bp，收益率曲线变陡。
• 套利策略：建议做多基差，做陡曲线，即做多5年合约、做空10年合约。基差交易方面，T1706合约基差走扩，存在再次扩大机会。

市场变化

• 持仓量：T1706持仓量大幅下降3092手，主要为多头减仓。
• 成交量：TF1706成交量小幅上升，T1706成交量大幅下降。

关键信息总结

• 银行转债供给增加：目前待发银行转债规模达1080亿，未来可能继续增加。
• 转债市场表现：整体下跌，但估值压力有限，建议选择个券机会。
• 新股市场表现：次新股回调影响开板涨幅，但全年收益预期不变。
• 国债期货策略：建议关注基差扩大和收益率曲线变陡的套利机会。

附：相关研究报告

• 《投资群体多元化、专业化、聚焦化——华创债券资产证券化周报2017-3-20》
• 《光大转债发行，存量博弈时代结束—华创债券可转债周报2017-03-20》
• 《短期交易行情已过，等待下次机会到来——华创债券周报2017-03-20》
• 《离岸国债期货推出，将加大国内外市场联动—华创债券类固收周报2017-03-27》
• 《交易的安全边际在哪里？——华创债券周报2017-03-27》

附：分析师信息

• 首席分析师：屈庆（S0360515030001）
• 联系人：王文欢
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