20220828-国盛证券-锐科激光-300747.SZ-H1业绩承压_看好高功率及新应用领域产品加速放量_3页_341kb

报告摘要

锐科激光 (300747.SZ) 详细总结

核心内容

锐科激光在2022年上半年面临业绩承压，主要受疫情影响和宏观经济不景气影响，行业需求疲软。公司通过降价策略稳固市场地位并扩大市场份额，但该策略与降本措施节奏错位，导致盈利能力大幅下滑。预计随着下半年外部环境改善，公司业绩将逐步恢复。

主要观点

业绩表现：2022年H1营业收入为15.47亿元，同比下滑3.87%；归母净利润为0.22亿元，同比下滑91.60%。其中，连续光纤激光器收入下滑9.57%，而脉冲光纤激光器收入增长21.82%。
盈利能力：上半年销售毛利率和净利率分别为15.75%和1.85%，显著低于2021年末水平。Q2毛利率和净利率进一步下滑至11.24%和0.85%。连续光纤激光器毛利率仅为13.31%，同比减少19.21%。
产品策略：公司加速推进高功率激光器（如万瓦级）的市场放量，2021年万瓦以上激光器销售超过2380台，同比增长243%。同时，在多个新应用领域（如汽车、船舶、航空航天、3D打印、新能源等）推出新产品，拓展市场。
医疗领域突破：公司2021年正式进军医疗激光领域，已成功研发减脂塑身和牙科治疗系统模块，并在其他医疗应用场景中持续布局。
财务预测：预计2022-2024年公司营收分别为39.2/51.2/62.9亿元，归母净利润分别为4.0/6.4/8.7亿元。当前股价对应PE为33.5、21.3、15.7倍，维持“增持”评级。
风险提示：激光器价格战持续可能对盈利能力造成压力，同时行业景气度下滑也存在风险。

关键信息

财务数据概览

财务指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	2317	3410	3916	5123	6293
营业收入增长率yoy	15.2%	47.2%	14.9%	30.8%	22.8%
归母净利润（百万元）	296	474	404	636	866
归母净利润增长率yoy	-9.0%	60.2%	-14.7%	57.3%	36.1%
EPS（元/股）	0.68	1.09	0.93	1.46	1.99
P/E（倍）	45.8	28.6	33.5	21.3	15.7

财务比率分析

财务比率	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率（%）	29.1	29.4	24.0	27.5	29.3
净利率（%）	12.8	13.9	10.3	12.4	13.8
ROE（%）	11.7	16.3	12.0	16.3	18.3
ROIC（%）	11.0	15.2	8.4	12.5	12.8
资产负债率（%）	30.1	36.4	47.2	46.5	47.2
净负债比率（%）	-27.9	-6.3	-4.6	-24.2	-11.0
总资产周转率	0.7	0.8	0.7	0.7	0.7
应收账款周转率	2.3	2.6	2.3	3.0	3.0
应付账款周转率	3.2	3.3	3.3	3.3	3.3

营业利润与现金流

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业利润（百万元）	352	553	464	735	1004
净利润（百万元）	313	502	422	667	910
经营活动现金流（百万元）	55	73	92	1163	-126
投资活动现金流（百万元）	440	-659	-90	-212	-222
筹资活动现金流（百万元）	-10	158	-60	-123	-98
现金净增加额（百万元）	485	-434	-58	829	-447

总结

锐科激光在2022年上半年业绩承压，主要受疫情和宏观经济影响，但公司通过降价和产品创新策略，逐步推动高功率及新应用领域产品放量。尽管盈利能力受到压制，但随着外部环境改善及降本措施推进，公司有望迎来业绩改善。在医疗激光领域，公司已取得初步成果并持续拓展应用场景。财务预测显示，未来三年公司营收和净利润将稳步增长，当前估值水平维持“增持”评级。需关注激光器价格战和行业景气度变化带来的潜在风险。

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