20180820-浙商证券-锐科激光-300747.SZ-锐科激光18年中报点评报告_产品结构持续改善_更高功率连续光纤激光器产品大幅提升_4页_674kb

锐科激光(300747) 2018年中报总结

核心内容

锐科激光在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营收和净利润均大幅超过预期。公司作为国产光纤激光器的龙头企业，受益于中国制造业升级和国产替代进程，产品结构持续优化，高功率连续光纤激光器销售表现突出，毛利率稳步提升，展现出良好的成长性和盈利能力。

主要观点

• 业绩超预期：2018年上半年公司实现营收7.51亿元，同比增长69.45%；归母净利润2.58亿元，同比增长83%，远超市场预期。
• 产品结构优化：高功率连续光纤激光器成为主要收入来源，上半年营收达5.7亿元，同比增长65.63%，营收占比从2014年的41.6%提升至2018年H1的75.91%。
• 毛利率提升：公司通过提高自制比例和成本控制，连续光纤激光器整体毛利率提升至56.18%，较上年同期增长3.51个百分点；脉冲光纤激光器毛利率提升至40.73%，增长13.59个百分点。
• 技术突破与国产替代：高功率光纤激光器国产化率仅约10%，主要由海外企业IPG主导。随着锐科等企业技术突破，国产替代进程加快。
• 盈利预测乐观：预计2018-2020年公司每股收益（EPS）分别为3.47元、5.06元、7.44元，复合增长率较高。
• 估值持续下降：P/E估值从70.47降至20.50，显示市场对公司未来增长的预期增强。

关键信息

产品发展

• 高功率连续光纤激光器：3300W产品销量为去年全年的两倍，6000W实现批量销售，万瓦以上产品推出。
• 脉冲光纤激光器：50W产品销量超过去年全年，整体毛利率提升显著。

自制能力提升

• 公司通过自制泵浦源和有源光纤，上半年采购量超过去年全年，显示垂直整合能力增强。
• 自制比例的提高有助于降低成本，提升毛利率。

市场与行业分析

• 高功率激光器需求增长：受益于中国制造业升级，高功率光纤激光器在钣金加工、焊接等领域替代传统设备。
• 国产替代趋势明显：公司技术突破推动国产替代加速，未来市场空间广阔。

财务预测

财务指标分析

风险提示

• 高功率光纤激光器进展低于预期
• 低功率光纤激光器竞争加剧

投资评级

• 股票评级：增持
• 行业评级：看好

公司简介

锐科激光是我国第一家专门从事光纤激光器及核心器件与材料的研发、生产和销售的国家级高新技术企业。

数据来源

浙商证券研究所