20220330-国信证券-锐科激光-300747.SZ-高功率激光器表现突出_市占率跃居国内第一_6页_455kb

报告摘要

锐科激光 (300747. SZ) 总结

核心内容

锐科激光（300747.SZ）是国内光纤激光器行业的龙头企业，2021年公司实现了显著的业绩增长，收入同比增长47.18%，归母净利润同比增长60.17%，分别达到34.10亿元和4.74亿元。近四年公司收入和归母净利润的复合年增长率（CAGR）分别为37.57%和14.37%，显示出持续快速的发展态势。

主要观点

高功率激光器表现突出：公司2021年超高功率激光器（30kW、40kW、100kW）已开始正式销售，全年万瓦以上激光器产品销售超过2,380台，较2020年增长243%；6000W及以上高功率激光器销量超过5900台，同比增长175%。
盈利能力提升：2021年公司毛利率和净利率分别为29.35%和14.72%，同比分别提升0.28和1.23个百分点，盈利能力持续改善。
费用控制良好：2021年销售/管理/财务/研发费用率分别为3.91%、1.98%、0.08%和8.43%，同比变动-0.84、+0.20、+0.03和+0.90个百分点，期间费用控制较好。
市占率提升：公司国内市场份额占有率显著提升，销售收入在三季度首次超过国际龙头企业IPG公司，2021年IPG与锐科在我国市占率分别为37.11%和36.20%，基本持平。
技术优势与成本控制：公司具备自制上游零部件降低成本的核心能力，且持续的研发投入推动技术水平进步，增强了市场竞争力。
投资建议：公司被给予“增持”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为7.05亿元、8.96亿元和11.31亿元，对应PE分别为26倍、20倍和16倍，长期看好其市占率和盈利能力的提升。

关键信息

财务数据概览

年份	营业收入（百万元）	净利润（百万元）	毛利率	净利率	ROE	EBIT Margin	PE
2020	2,317	296	29%	12%	12%	15%	40.3
2021	3,410	474	29.35%	14.72%	15.8%	14.6%	38.1
2022E	4,362	705	31%	19.3%	19.3%	17.7%	25.6
2023E	5,524	896	31%	20%	20%	17.9%	20.1
2024E	6,885	1,131	32%	20%	20%	18.3%	16.0

风险提示

行业需求下行
行业竞争加剧
高端应用市场突破不及预期

投资建议

维持“增持”评级
关键跟踪指标：高功率产品持续突破、产品应用场景拓展、成本管控能力

财务预测与估值

盈利预测

年份	营业收入增长率	净利润增长率
2022E	27.9%	48.7%
2023E	26.6%	27.0%
2024E	24.6%	26.3%

财务指标预测

年份	ROE	ROIC	EBIT Margin	资产负债率	息率	P/B
2022E	19.3%	27%	17.7%	37%	0.3%	4.9
2023E	20%	29%	17.9%	38%	0.4%	4.0
2024E	20%	31%	18.3%	36%	0.5%	3.3

可比公司估值

公司简称	股价（元）	总市值（亿元）	2021E PE	2022E PE	2023E PE	2024E PE
杰普特	48.09	44.66	100.19	28.12	18.71	-
大族激光	37.66	396.08	40.93	16.59	13.50	-
锐科激光	41.40	180.51	38.06	24.89	19.38	14.98

市场走势与分析师信息

市场走势：图表显示锐科激光2021年营业收入和归母净利润均呈现增长趋势。
分析师声明：吴双（S0980519120001）为分析师，联系方式为0755-81981362，邮箱为wushuang2@guosen.com.cn和wangxiangyuan@guosen.com.cn。
投资评级：股票投资评级为“增持”，行业投资评级为“超配”。