20180620-东吴证券-金工定期报告_市场加速回落_指数贴水加深_16页_2mb

报告摘要

市场加速回落，指数贴水加深总结

核心内容

本报告分析了2018年6月20日沪深300、中证500和上证50指数期货的基差情况，指出市场整体呈下行趋势，指数贴水加深，且各指数期货合约均无明显套利收益。同时，报告建议关注跨期套利机会，但提示相关风险。

主要观点

市场回顾：
本周（2018年6月14日至6月20日）沪深300指数下跌4.04%，中证500指数下跌7.29%，上证50指数下跌2.74%。整体市场情绪谨慎，投资风险上升。
基差情况：
所有合约的实际基差均高于理论基差，表明期货价格相对于现货价格处于贴水状态。
- 沪深300指数期货（IF）贴水情况：IF1807贴水39.04点，IF1808贴水53.84点，IF1809贴水65.04点，IF1812贴水77.24点。
- 中证500指数期货（IC）贴水情况：IC1807贴水56.19点，IC1808贴水95.19点，IC1809贴水143.59点，IC1812贴水242.99点。
- 上证50指数期货（IH）贴水情况：IH1807贴水25.33点，IH1808贴水27.33点，IH1809贴水29.13点，IH1812贴水30.13点。
套利收益：
所有合约的套利收益均为0%，说明当前市场中不存在明显的套利机会。
跨期套利建议：
远月合约均处于低估状态，建议做多远月、做空近月。但需注意，跨期套利缺乏收敛机制，存在价差未回归的风险。

关键信息

贴水加深：各指数期货合约实际基差均大于理论基差，显示期货价格相对于现货价格贴水加深。
无套利收益：当前市场环境下，所有合约均无明显套利收益。
跨期套利策略：远月合约相对低估，可考虑跨期套利，但需注意风险。
数据来源与方法：
- 数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所。
- 基差估算方法：结合资金成本和分红因素，采用公式计算理论基差，并考虑成分股分红预测对指数点位的影响。
- 套利收益计算：基于80%资金配置于现货、20%作为期货保证金，扣除交易手续费及融券成本（如适用）。
- 套利区间计算：考虑分红影响，设定套利区间上下限，用于判断是否具备套利空间。

风险提示

数据误差：报告所用数据为市场公开数据，可能存在误差。
量化推测：判断基于量化结果，与基本面关联度较低。
跨期套利风险：跨期套利无收敛机制保障，价差可能在到期时未回归合理水平。

基差跟踪方法简述

理论基差估算方法

理论基差计算公式为：
$$
B = S e ^ {(r - d) \Delta t / 365} - S \tag{1}
$$
其中，$B$ 为理论基差，$S$ 为现货价格，$r$ 为十年期国债利率，$d$ 为股息率，$\Delta t$ 为剩余天数。若考虑分红，公式为：
$$
B = S e ^ {r \Delta t / 365} - D - S \tag{2}
$$
其中，$D$ 为分红折算点位，通过成分股分红金额、市值、权重及指数收盘价估算。

套利收益计算方法

套利收益为实际基差点位进行期现套利所对应的年化收益率，计算时需考虑资金配置比例、交易手续费及融券成本（如适用）。

套利区间计算方法

套利区间包括上界和下界，用于判断是否具备套利空间。计算方式与套利收益一致，考虑资金配置和交易成本。

跨期合约理论价差与套利收益

理论价差：两个合约的理论基差相减得到。
套利收益：实际价差回归理论价差所获得的即期收益，不考虑杠杆。

投资评级标准

公司投资评级：
- 买入：预期个股涨跌幅相对大盘15%以上
- 增持：预期个股涨跌幅相对大盘在5%至15%之间
- 中性：预期个股涨跌幅相对大盘在-5%至5%之间
- 减持：预期个股涨跌幅相对大盘在-15%至-5%之间
- 卖出：预期个股涨跌幅相对大盘-15%以下
行业投资评级：
- 增持：预期行业指数相对强于大盘5%以上
- 中性：预期行业指数相对大盘-5%至5%
- 减持：预期行业指数相对弱于大盘5%以上