市场大幅回落，指数贴水加深-20180807-东吴证券-16页-2mb

市场大幅回落，指数贴水加深总结

核心内容

本周（20180801至20180807）市场整体表现疲软，主要指数均出现较大幅度下跌。沪深300指数下跌4.23%，中证500指数下跌4.47%，上证50指数下跌2.57%。与此同时，指数期货合约的基差普遍扩大，远月合约贴水显著，显示市场对未来走势的悲观预期。

主要观点

• 市场回顾：本周市场整体下跌，三大主要指数（沪深300、中证500、上证50）均出现较大跌幅，反映出市场情绪偏谨慎。
• 基差分析：所有指数期货合约均呈现贴水或升水状态，其中中证500指数期货的贴水幅度最大，IC1903合约贴水达220.07点。
• 套利机会：在中证500指数期货中，8月合约存在4.09%的套利收益，而其他合约均无明显套利空间。
• 跨期套利建议：当前远月合约均处于低估状态，建议做多远月、做空近月，但需注意跨期套利缺乏收敛机制，存在到期价差未回归的风险。
• 基差计算方法：理论基差的估算考虑了资金成本与分红因素，实际基差基于现货与期货价格计算，套利收益则结合资金配置、交易成本及分红预测得出。

关键信息

沪深300指数期货基差跟踪

中证500指数期货基差跟踪

上证50指数期货基差跟踪

风险提示

• 报告使用数据为市场公开数据，可能存在误差。
• 基差分析基于量化结果推测，与基本面关联度较低。
• 跨期套利无收敛机制保障，存在到期价差未回归的风险。

基差跟踪方法简介

理论基差估算方法

理论基差 $B$ 通过公式计算得出，考虑了资金成本与分红因素：

$$
B = S e^{r \Delta t / 365} - D - S
$$

其中，$S$ 为现货价格，$r$ 为十年期国债利率，$\Delta t$ 为剩余天数，$D$ 为分红折算后的点位。

套利收益计算方法

套利收益为实际基差点位进行期现套利所对应的年化收益率，计算方式为：

• 资金配置：80%用于现货，20%作为期货保证金。
• 扣除交易手续费（反向套利还需扣除融券成本）。
• 结合分红预测计算现货分红收益。

套利区间计算方法

套利区间包括上下界，用于判断是否具备套利机会。上下界计算方法与套利收益一致，扣除分红影响及交易成本。

跨期合约理论价差与即期套利收益计算

• 理论价差为两个合约的理论基差之差。
• 即期套利收益为实际价差回归理论价差所获得的收益，计算时不考虑杠杆。

基差分析总结

• 沪深300、中证500、上证50指数期货合约均呈现贴水状态，显示市场对未来走势的悲观预期。
• 中证500指数期货中，仅8月合约存在套利机会，套利收益为4.09%。
• 跨期套利建议做多远月、做空近月，但需注意风险。
• 基差分析方法基于量化模型，需结合市场公开数据及分红预测进行估算。