20180605-东吴证券-金工定期报告_市场小幅上涨_指数贴水加深_16页_2mb

市场小幅上涨，指数贴水加深总结

核心内容

本周（20180530至20180605）市场呈现分化走势，沪深300指数上涨1.09%，中证500下跌0.97%，上证50上涨1.64%。整体来看，各主要指数期货合约均出现贴水现象，且贴水幅度不断扩大，显示市场对未来预期偏弱，期货价格相对现货价格处于低估状态。

主要观点

• 市场回顾：本周市场呈现结构性上涨，但中证500指数表现相对较弱，显示出市场对中小盘股的担忧情绪。
• 基差分析：各指数期货合约均出现贴水，且实际基差远低于理论基差，表明期货市场存在一定的套利机会。
• 套利建议：跨期套利建议做多远月合约，做空近月合约，但需注意跨期套利缺乏收敛机制，存在价格未回归风险。
• 基差计算方法：理论基差考虑了资金成本和分红因素，实际基差基于市场数据，套利收益和区间均基于资金配置和交易成本进行估算。

关键信息

沪深300指数期货基差

中证500指数期货基差

上证50指数期货基差

基差跟踪方法

理论基差估算方法

理论基差估算公式为：

$$
B = S e ^ {r \Delta t / 365} - D - S \tag{2}
$$

其中：

• $S$ 为现货价格
• $r$ 为当前市场十年期国债利率
• $d$ 为持有现货的股息率
• $\Delta t$ 为当前期货合约的剩余天数
• $D$ 为分红折算后的点位

期现套利收益计算方法

套利收益为当前实际基差点位进行期现套利所对应的年化收益率，计算方式为：

• 80%资金配置于现货，20%作为期货保证金
• 扣除交易手续费（反向套利还需扣除融券成本）
• 将现货分红收益计算在内

期现套利区间计算方法

套利区间包括上界和下界，用于判断是否具备套利条件。计算时同样考虑分红影响，资金配置与交易成本。

跨期合约理论价差和即期套利收益计算方法

• 理论价差：两个合约的理论基差相减
• 即期套利收益：实际价差回归理论价差所获得的收益率（无杠杆计算）

风险提示

• 报告数据为市场公开数据，可能存在误差
• 判断基于量化结果，与基本面关联度较低
• 跨期套利无收敛机制，存在价格未回归风险
• 投资需谨慎，市场有风险

免责声明

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