20180724-东吴证券-金工定期报告_市场大幅回升_指数贴水收窄_16页_2mb

市场大幅回升，指数贴水收窄总结

核心内容

本周（2018年07月18日至2018年07月24日），A股主要指数均出现上涨趋势，沪深300指数上涨3.84%，中证500指数上涨2.09%，上证50指数上涨5.48%。与此同时，各主要指数期货合约的贴水情况有所收窄，表明市场预期趋于一致，期货与现货之间的价差缩小。

主要观点

• 市场表现：本周市场整体回升，三大主要指数均上涨，显示出市场情绪有所改善。
• 基差变化：沪深300、中证500、上证50指数期货合约的贴水均有所收窄，但整体仍处于贴水状态，部分远月合约出现升水。
• 套利空间：所有合约的期现基差均无明显套利收益，表明当前市场不存在显著的套利机会。
• 跨期套利建议：远月合约普遍处于低估状态，建议做多远月、做空近月，但需注意跨期套利缺乏收敛机制，存在价格未回归风险。
• 基差计算方法：理论基差考虑资金成本与分红因素，实际基差反映市场实际状况，套利收益与区间均基于上述计算得出。

关键信息

沪深300指数期货基差跟踪

中证500指数期货基差跟踪

上证50指数期货基差跟踪

基差跟踪方法

理论基差估算方法

理论基差计算公式为：

$$
B = S e ^ {r \Delta t / 365} - D - S \tag{2}
$$

其中：

• $ B $ 为理论基差；
• $ S $ 为现货价格；
• $ r $ 为市场十年期国债利率；
• $ \Delta t $ 为期货合约剩余天数；
• $ D $ 为分红折算点位。

期现套利收益计算方法

套利收益基于实际基差点位，计算公式为：

$$
\text{套利收益} = \text{80%现货} + \text{20%保证金} - \text{交易手续费} - \text{融券成本（如适用）}
$$

期现套利区间计算方法

套利区间包括上界和下界，用于判断是否具备套利空间。区间计算与套利收益一致，均考虑了分红与交易成本。

跨期合约理论价差和即期套利收益计算方法

• 跨期理论价差 = 两个合约的理论基差之差；
• 即期套利收益 = 实际价差回归理论价差所获得的收益率，不考虑杠杆。

风险提示

• 报告数据为市场公开数据，可能存在误差；
• 判断基于量化结果，与基本面关联度较低；
• 跨期套利缺乏收敛机制，存在价格未回归风险。

免责声明

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