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市场加速回落，指数贴水加深总结

核心内容

本周（20180523至20180529）沪深300指数下跌2.62%，中证500指数下跌4.23%，上证50指数下跌2.37%。市场整体呈现回落趋势，指数期货与现货之间的贴水现象加深，表明期货价格低于现货价格，存在一定的套利机会。

主要观点

• 市场回顾：本周三大指数均出现下跌，其中中证500跌幅最大。
• 基差情况：所有指数期货合约均处于贴水状态，实际基差显著高于理论基差，显示市场情绪偏空。
• 套利建议：跨期套利建议做多远月合约，做空近月合约，但需注意价差可能未收敛的风险。
• 套利收益：当前所有合约均无明显套利收益，需进一步观察市场变化。

关键信息

沪深300指数期货基差

• IF1806：贴水29.01点，理论基差-7.09点
• IF1807：贴水54.01点，理论基差-41.91点
• IF1809：贴水70.01点，理论基差-31.82点
• IF1812：贴水81.61点，理论基差-4.93点

中证500指数期货基差

• IC1806：贴水41.05点，理论基差-7.35点
• IC1807：贴水85.45点，理论基差-15.86点
• IC1809：贴水154.65点，理论基差9.00点
• IC1812：贴水234.65点，理论基差50.24点

上证50指数期货基差

• IH1806：贴水18.00点，理论基差-10.99点
• IH1807：贴水37.80点，理论基差-49.46点
• IH1809：贴水32.80点，理论基差-41.48点
• IH1812：贴水23.40点，理论基差-22.66点

基差跟踪方法

理论基差估算方法

理论基差计算公式为：
$$
B = S e ^ {r \Delta t / 365} - D - S
$$
其中，$S$ 为现货价格，$r$ 为市场十年期国债利率，$\Delta t$ 为当前合约剩余天数，$D$ 为分红折算点位。该方法考虑了资金成本和分红因素。

期现套利收益计算方法

套利收益计算基于80%资金配置于现货，20%作为期货保证金，扣除交易手续费（反向套利还需扣除融券成本）。该方法能较为准确反映当前套利收益水平。

期现套利区间计算方法

套利区间包括上下界，计算时扣除分红影响，并与套利收益计算方法一致。当期货价格超出该区间时，可进行正向或逆向套利。

跨期合约理论价差和即期套利收益计算方法

• 跨期合约理论价差为两个合约的理论基差之差
• 即期套利收益为实际价差回到理论价差时所获得的收益，计算时不考虑杠杆

风险提示

• 本报告使用市场公开数据，可能存在误差
• 判断基于量化结果，与基本面关联度较低
• 跨期套利无收敛机制保证，到期时价差可能未回归合理水平

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