20221010-富途证券国际_香港_-财报点评_库存高企拖累毛利率_汇率逆风对营收增长造成压力_7页_769kb

报告摘要

耐克 (NKE.N) 财报总结

核心内容概览

耐克在2023财年第一季度（截至2022年8月31日）实现收入126.87亿美元，同比增长4%，剔除汇率影响后增长10%，略高于市场预期。净利润为14.68亿美元，同比下降22%。稀释每股收益为0.93美元，略高于市场预期的0.92美元。整体表现小超预期，但面临多重挑战。

主要观点

区域表现分化：
- 北美、EMEA、APLA：剔除汇率影响，营收分别增长13%、17%、16%。
- 大中华区：受疫情及新疆棉事件影响，营收同比下降5%，但好于预期。
- 渠道表现：NIKE DIGITAL电商业务同比增长23%，成为增长亮点；NIKE DIRECT业务增长14%，批发业务增长8%。
库存压力显著：
- 2023财年第一季度存货规模为96.6亿美元，同比增长44%。
- 北美地区库存增长最为明显，占总库存增长的85%，其中在途库存占65%。
- 大中华区库存同比下降3%，EMEA及APLA库存增长相对可控。
- 库存高企主要由于供应链问题缓解、提前采购及促销活动。
毛利率承压：
- 一季度毛利率为44.3%，同比下降2.2个百分点，低于市场预期的45.4%。
- 毛利率下滑主要受运输成本上升、北美市场促销力度加大及欧元区汇率不利影响。
- 管理层预计2023财年全年毛利率将下降200-250个基点，且Q2毛利率将下降350-400个基点。
公司策略调整：
- 从第二季度开始，公司将收紧采购并积极清理库存，以应对高库存压力。
- 2023财年全年营收预计低到中单位数增长，若不计汇率因素，将实现低双位数增长。
- DTC（直接面向消费者）转型持续推进，预计NIKE Direct业务收入占比将从40%提升至60%，Nike Digital占比将从24%提升至40%。

关键信息

财务数据：
- 收入：126.87亿美元（+4% YoY，+10% 无汇率影响）
- 净利润：14.68亿美元（-22% YoY）
- 稀释每股收益：0.93美元（高于预期0.92美元）
库存与成本：
- 存货同比增长44%，北美地区占主导。
- 运输成本上升，促销活动扩大，导致毛利率承压。
未来展望：
- 2023财年全年毛利率指引下调，预计下降200-250个基点。
- Q2毛利率预计下降350-400个基点，为全年最大影响。
- 公司计划加强DTC业务，提升Nike Direct和Nike Digital的市场份额。
风险提示：
- 宏观经济环境不佳
- 消费者信心不足
- 疫情反复
- 供应链中断
- 库存清理不及预期

投资建议

鉴于耐克当前面临的汇率逆风、高库存、高物流成本及中国区业绩疲软等问题，建议投资者保持谨慎关注。尽管公司正在积极清理库存并调整策略，但宏观经济环境和消费者需求的不确定性仍可能对业绩产生负面影响。

总结

耐克在2023财年第一季度的业绩表现略高于预期，但受库存高企、运输成本上升及汇率波动等因素影响，毛利率和净利润均出现下滑。北美市场因库存积压和促销活动影响利润，而EMEA和APLA地区则因强劲的毛利率扩张实现利润增长。中国区业绩依然低迷，但公司正通过恢复数字平台运营及加大促销力度来应对挑战。未来几个季度，公司计划通过收紧采购和加大库存清理力度来改善毛利率，同时持续推进DTC转型战略，提升Nike Direct和Nike Digital的市场份额。投资者需关注宏观经济、消费者信心及库存清理进度等风险因素。

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