20230927-太平洋-宝丰能源-600989.SH-毛利率下滑拖累业绩_在建工程众多支撑长期成长_6页_874kb

总结

事件

公司发布2023年半年报，2023年上半年营收和净利润大幅下降，但通过成本控制和运营优化稳定了毛利率。第二季度业绩承压主要由主要产品销量和价格双双环比下滑所致。

毛利率下滑拖累业绩

2023年上半年营收同比下滑90.7%，净利润同比下滑4379%。第二季度单季度营收同比下降193.3%，净利润下滑5276%。销量和价格同时环比下滑，如聚乙烯销量环比下降152.6%，价格环比下滑0.88%。尽管外部环境不利，公司通过内部挖潜（如新疆煤炭资源开发、库存管理优化、反应器效率提升）保持毛利率和净利率波动较小，第二季度毛利率和净利率分别为27.84%和16.86%，与一季度基本持平。

长期成长支撑

公司通过在建项目和产能扩张支撑长期增长：

• 内蒙古宝丰煤基新材料有限公司一期煤制烯烃项目（260万吨/年）计划2024年完工，投产后烯烃总产能将达520万吨/年。
• 宁东三期甲醇项目已投产，甲醇产能达590万吨/年。
• 新疆40万吨/年聚乙烯和50万吨/年聚丙烯装置已投产试运行。
  宁夏三期项目和内蒙项目的推进为公司提供了重要的成长空间。

风险提示

• 产品价格下跌
• 项目投产不及预期
• 行业产能过剩
• 煤炭价格大幅波动

投资建议

预计公司2023-2025年EPS为0.84元、1.12元、1.62元，对应当前PE分别为171、127、88倍。维持“买入”评级，认为公司长期成长空间广阔，短期业绩承压对长期价值影响有限。