20210325-中原证券-中大力德-002896.SZ-公司点评报告_年报业绩高速增长_海外业务下滑拖累毛利率_6页_725kb

中大力德（002896）公司点评报告总结

核心内容概览

中大力德（002896）于2021年3月25日发布2020年年度报告，整体业绩表现良好，但受到海外业务下滑的影响，毛利率有所下降。公司作为工业核心零部件供应商，主要产品包括减速器、减速电机等，广泛应用于工业机器人、智能物流、新能源、工作母机及专用机械设备等领域。

主要观点

• 业绩增长：2020年公司实现营业收入7.61亿元，同比增长12.48%；归母净利润7023.19万元，同比增长33.76%；基本每股收益0.88元。
• 业务结构：国内业务收入增长显著（23.64%），而海外业务收入下滑43.84%，成为拖累毛利率的主要因素。
• 毛利率变化：整体毛利率为26.88%，同比下降1.81个百分点，主要由于减速器业务毛利率下滑8.73%。
• 费用控制：销售费用率从6.83%降至3.63%，管理费用率从6.16%降至5.53%，费用管控成效明显。
• 研发投入：2020年研发投入达3887.28万元，占营收比例5.11%，研发投入率同比提高0.16个百分点，助力产品创新和差异化竞争。
• 投资评级：首次覆盖公司，给予“买入”投资评级，预计2021-2023年归母净利润分别为1.11亿、1.36亿、1.69亿元，对应EPS分别为1.39元、1.70元、2.11元，PE分别为16.58X、13.57X、10.93X，估值逐步下降。
• 未来展望：受益于全球疫情缓解、制造业投资复苏及国内“十四五”政策支持，公司有望迎来业绩高增长。同时，海外业务预计在2021年有所复苏。

关键信息

财务数据（2020A）

• 营业收入：7.61亿元
• 归母净利润：7023.19万元
• 毛利率：26.88%
• 净资产收益率（摊薄）：10.14%
• 资产负债率：35.97%
• 每股收益（EPS）：0.88元
• 每股净资产：8.66元
• 每股经营现金流：2.45元

财务预测（2021E-2023E）

财务分析指标（2020A）

风险提示

• 制造业投资复苏不及预期
• 原材料价格上涨导致毛利率波动
• 海外业务订单交付不及预期

投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）
• 公司投资评级：买入（未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上）

总结

中大力德（002896）2020年业绩稳健增长，但海外业务受疫情影响显著下滑，拖累整体毛利率。公司通过优化费用管控和加大研发投入，提升了运营效率与产品竞争力。随着全球疫情缓解和制造业投资复苏，公司有望在2021年后实现业绩显著增长，尤其是海外业务的恢复将对业绩产生积极影响。分析师首次覆盖，给予“买入”评级，认为公司具备良好的成长潜力和估值优势。