20220927-富途证券国际_香港_-财报点评_全球会员续约率再创新高_通胀环境下毛利率继续下滑_8页_737kb

好市多（COST.N）2022财年第四季度财报总结

核心内容概述

好市多（COST.N）于2022财年第四季度（2022年5月8日至2022年8月28日）公布了其财务表现，整体表现稳健，但面临通胀和供应链挑战。本季度总营收达到720.91亿美元，同比增长15.0%，超出市场预期。净销售额增长15.0%，会员费收入增长7.5%，均显示出公司在市场中的稳定增长能力。

主要观点

销售增长与门店扩张

• 总营收增长：2022财年第四季度总营收为720.91亿美元，同比增长15.0%，超出预期。
• 净销售额增长：净销售额为707.64亿美元，同比增长15.0%。
• 会员费收入增长：会员费收入为13.27亿美元，同比增长7.5%，超出预期。
• 门店购物频率与平均交易额提升：全球购物频率增长7.2%，美国增长5.2%；平均交易额增长6.0%，美国增长10.0%。
• 同店销售增速放缓：除去燃料和汇率影响，同店销售增长率为9.6%，环比放缓。北美市场表现强劲，美国增长15.8%，加拿大增长13.4%；其他国际市场增长疲软，仅增长2.9%。
• 门店扩张计划：2023年计划新增29家门店，包括4家中国门店；截至Q4，公司共有830家门店，新增9家。

会员制度表现

• 全球会员续约率再创新高：全球会员续约率达到90.4%，比第三季度末提高0.4%。
• 付费会员增长：第四季度末付费会员人数为6580万，同比增长6.5%；其中3%的增长来自门店扩张。
• 高级执行会员占比：高级执行会员占付费会员总数的44%，贡献全球销售额的72%以上。
• 暂不提价会员费：管理层表示目前没有提价会员费的计划，认为在当前通胀和消费者负担背景下，保持价格竞争力更为重要。

毛利率与成本控制

• 毛利率持续下滑：本季度综合毛利率为11.84%，去年同期为12.67%；商品销售业务毛利率为10.18%，同比下降74个基点。
• SG&A费用率下降：销售、管理与一般费用率同比下降62个基点至8.37%，部分得益于租金成本的控制。
• 供应链改善：集装箱价格下降，短缺问题缓解，准时交货有所改善；国内港口延误也有所好转。
• 库存管理：存货账面价值为179.07亿美元，同比增长25.97%；存货周转率提升至12.41x，高于去年同期的9.3x。

关键信息

• 财务表现：营收和会员费收入均实现增长，但毛利率持续下滑。
• 市场表现：北美市场增长强劲，国际市场表现相对较弱。
• 扩张计划：2023年将继续扩展门店和仓库，包括在中国开设新门店。
• 会员忠诚度：高续约率反映消费者对好市多价值主张的认可。
• 通胀应对策略：公司选择在不影响价值主张的前提下，逐步转嫁成本，而非直接提价。

投资建议

好市多在当前通胀环境下仍能保持稳健增长，其销售额增长、会员忠诚度提升及供应链边际改善均显示出良好的运营能力。尽管毛利率下滑，但公司通过费用管控和收入增长来抵消影响，整体表现优于同业。鉴于其良好的防御性和定价能力，我们认为公司业绩表现仍具备吸引力。

风险提示

• 通货膨胀：持续的高通胀可能继续对毛利率造成压力。
• 消费者信心不足：消费者对价格敏感度可能影响购买行为。
• 疫情反复：可能对门店运营和消费者流量产生不利影响。
• 竞争加剧：零售行业竞争加剧可能影响市场份额。

股价表现

• 当前价：480.3美元
• 52周最高/最低价：610.2美元 / 405.8美元
• 近1月涨幅：-9.7%
• 近12月涨幅：3.19%

图表说明

• 图1：展示季度营收及增速情况，显示净销售额和会员费收入的稳定增长。
• 图2：展示同店增长率，显示北美市场表现优于国际市场。
• 图3：展示电商增长率，显示电商业务持续增长。
• 图4：展示付费会员人数增长，显示会员体系持续扩张。
• 图5：展示季度毛利率情况，显示毛利率持续下滑。
• 图6：展示SG&A费用率和营业利润率，显示成本控制有效。
• 图7：展示季度存货情况，显示库存管理改善。

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