建材行业2023年中期投资策略：以长打短+精选龙头，底部静待花开-20230625-兴业证券-36页_2mb

建材行业2023年中期投资策略总结

核心内容

2023年上半年，建材行业整体呈现需求端弱复苏与成本端改善的双重趋势。地产销售虽略有回升，但基建投资保持高增长，成为支撑行业发展的主要力量。同时，部分原材料价格高位回调，建材企业盈利能力逐步回升。消费建材板块表现优于大宗建材，盈利改善明显，而水泥、玻璃等大宗建材则面临价格下行压力。

主要观点

• 地产需求：2023年1-5月，全国房地产开发投资同比下降7.2%，但保交楼政策落地后，竣工面积累计同比逐月递增，显示地产需求逐步回暖。
• 基建投资：基建投资保持高位运行，同比增长10.05%，政策、资金、项目加码助力行业稳增长。
• 成本端改善：部分原材料价格高位回落，尤其是丙烯酸、钛白粉等，带动消费建材盈利改善。
• 消费建材表现：消费建材板块业绩触底，盈利能力回升，归母净利润同比大幅增长，龙头公司通过渠道优化和产品结构调整，实现经营质量提升。
• 水泥行业：水泥需求有所恢复，但受产能过剩和成本压力影响，价格同比降幅较大。未来“碳减排”政策可能带来供给调整，利好低能耗企业。
• 玻璃行业：需求回暖叠加成本下降，盈利中枢上移，库存逐步去化，价格有望触底回升。
• 玻纤行业：供给高峰已过，行业进入去库周期，需求端受益于风电、新能源车等领域，具备“周期”与“成长”双重属性。
• 投资策略：建议以长打短，布局需求长期增长的玻纤龙头；精选消费建材龙头，关注其强阿尔法属性及市占率提升潜力。

关键信息

重点公司EPS预测与评级

消费建材板块分析

• 业绩触底：2023Q1消费建材板块营收同比增长3.08%，归母净利润同比增长51.39%，显示业绩低点已过。
• 盈利能力提升：主要原材料价格下降，毛利率和净利率有所改善，尤其是东方雨虹、三棵树等企业表现突出。
• 渠道优化：龙头企业加快渠道结构调整，提升经销和零售业务占比，降低直营业务风险，提升经营质量。
• 市占率提升：龙头公司市占率较低，仍存在较大提升空间，尤其是防水、工程涂料、陶瓷等领域。

水泥行业分析

• 需求恢复：水泥产量同比增长1.9%，但价格同比下跌15.25%，主要受供大于需影响。
• 区域表现：全国水泥价格同比大幅回落，东北、西北地区跌幅最大，达122元/吨以上，华北、华东、中南、西南地区跌幅相对较小。
• 错峰生产：2023年多地延长错峰生产时间，压制供给，有助于价格回升。

玻璃行业分析

• 需求回暖：玻璃价格和库存逐步改善，需求回暖带动提货增加，盈利中枢上移。
• 成本下降：纯碱等成本下降，叠加需求恢复，行业盈利显著改善。

玻纤行业分析

• 供给高峰：2023年产能冲击有所减少，行业进入去库周期。
• 需求增长：下游应用广泛，受益于风电、新能源车等领域需求增长。
• 价格回升：行业库存逐步下降，价格有望触底回升。

投资建议

• 主线一：布局需求长期增长的玻纤龙头，推荐中国巨石、长海股份。
• 主线二：关注消费建材龙头，如东方雨虹、三棵树、伟星新材，同时关注坚朗五金、科顺股份、蒙娜丽莎、兔宝宝等公司。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 需求不及预期风险
• 出口不及预期风险
• 宏观经济下行风险

行业估值

• 截至2023年6月8日，建材板块PE(TTM)为18.80倍，PB(LF)为1.03倍，处于历史低位，具备较高配置价值。

总结

2023年上半年建材行业呈现需求回暖与成本改善并行的态势。消费建材板块受益于原材料价格下降和渠道优化，盈利改善显著；水泥、玻璃等大宗建材则面临价格下行压力，但有望通过“碳减排”政策和错峰生产实现供需格局改善。未来建议重点关注具有长期增长潜力和强阿尔法属性的龙头企业，布局底部区域，静待行业复苏。