20231029-华创证券-通威股份-600438.SH-2023年三季报点评_电池业务盈利预计保持较高水平_一体化布局逐步完善_5页_687kb

通威股份（600438）2023年三季报点评摘要

公司概况

通威股份是中国光伏材料龙头，核心业务包括硅料、电池片和组件。公司硅料产能已超过42万吨，正在向N型TOPCon电池和组件业务拓展，以完善一体化布局。

财务表现（2023年前三季度）

• 营业总收入同比增长91%，但归母净利润同比下降250%。
• 第三季度收入环比下降85%，净利润大幅下滑。
• 毛利率从前三季度293%降至198%，显示成本压力。

核心评论

1. 硅料业务：二季度价格触底企稳，公司成本领先优势显著，在硅料价格大幅回落时仍保持行业领先盈利水平。预计2023年硅料出货量达40万吨，产能规划向上传导至100万吨工业硅项目。
2. 电池业务：N型TOPCon电池产能达25GW，2024年将扩产至66GW。预计2023年电池出货量70GW，TOPCon占比预计超10GW，保持较高盈利。
3. 组件业务：组件产能已增至55GW，但当前盈利水平较低，主要受前期代工和海外市场占比影响。预计随着产能释放和海外开拓，盈利将改善。
4. 风险与成长：终端需求、产能扩张进度和市场竞争是主要风险因素。公司在一体化布局和新技术推广中具有竞争优势。

投资建议

• 维持“强推”评级，目标价3680元，当前PE7倍。
• 预测2023-2025年归母净利润分别为18883亿元、13808亿元、17454亿元，年均增速约26%-190%。
• 建议投资者关注其产能扩张和新技术落地。

风险提示

• 终端需求不及预期。
• 产能扩张不及预期。
• 行业竞争加剧导致盈利压力。