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全年利润扭亏为盈，锂电材料产能放量可期

核心内容

公司2021年实现扭亏为盈，2022Q1季度业绩显著增长，显示公司正从亏损走向盈利。公司持续加强锂电材料业务布局，尤其是磷酸铁项目，产能释放加速，有望成为全球重要的电池材料供应商。同时，公司电力设备业务也在稳步增长，毛利率提升，产品结构优化。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司实现营业收入24.3亿元，同比增长87.03%；归母净利润1.06亿元，实现扭亏为盈。2022Q1季度营业收入6.98亿元，同比增长42.64%；归母净利润9123万元，同比增长318.90%。
• 锂电材料板块：产销量大幅增长，2021年磷酸铁产量达3.39万吨，锂电材料合计生产3.6万吨，销售3.7万吨，同比分别增长108.93%和128.62%。受益于行业高景气，磷酸铁、四氧化三钴、氢氧化钴等产品价格持续上涨。
• 电力设备板块：订单量增加，2021年输配电设备制造业务产量达3.14万台，销售3.11万台，同比增长8.4%和33.7%。毛利率提升至23.08%，同比增加9.56%。公司积极拓展电力信息化、新能源等领域，推进光伏发电、储能等项目的建设。
• 产能布局：公司持续推进磷酸铁项目投建，包括湖南雅城6万吨、宁乡5万吨扩建、贵州30万吨、宜宾10万吨智能工厂项目。预计2022年底磷酸铁产能将达21万吨/年，成为全球重要电池材料供应商。
• 投资建议：预计公司2022-2024年营收分别为47.9/60.1/78.2亿元，同比增长97.0%/25.4%/30.3%；归母净利润分别为3.5/5.5/8.9亿元，同比增长230.1%/57.2%/60.7%。当前股价对应PE分别为73.18X/17.60X/11.20X/6.97X，维持“买入”评级。
• 风险提示：新项目进展不及预期、原材料价格波动、产品价格大幅下跌、市场需求不及预期等。

关键财务指标

财务报表与盈利预测

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

财务比率

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；
• 无评级：因无法获取必要的资料，或公司面临重大不确定性事件，无法给出明确的投资评级。

免责声明与分析师声明

本报告由华安证券研究所发布，所采用数据和信息均来自市场公开信息，仅供参考。分析师声明其研究独立、客观，不因报告内容而直接或间接获得补偿。华安证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券并进行交易，也可能为这些公司提供其他服务。

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