20250406-东吴证券-非银金融行业跟踪周报_监管规范险企重大股权投资；支持险企设立私募证券投资基金_15页_1mb

非银金融行业跟踪周报总结

核心内容概览

本报告对非银金融行业近期表现及政策动向进行了分析，重点包括证券、保险和多元金融子行业。整体来看，行业呈现一定的波动，但政策支持和经济复苏为部分子行业带来积极影响。

主要观点

1. 非银金融子行业近期表现

• 非银金融整体下跌：最近4个交易日（2025年03月31日-2025年04月03日），非银金融板块整体下跌1.31%，其中证券行业跌幅最大（1.81%）。
• 保险行业表现相对较好：保险行业下跌0.66%，多元金融行业下跌1.08%，均跑输沪深300指数（-1.37%）。
• 行业排名：保险行业表现优于证券行业，证券行业表现优于多元金融行业。
• 个股表现：
  • 保险：中国人保表现较好，天茂集团、中国人寿相对落后。
  • 证券：湘财股份表现较好，华林证券、华泰证券表现较差。
  • 多元金融：电投产融、海南华铁表现较好，渤海租赁表现较差。

2. 证券行业分析

2.1 交易量与市场表现

• 2025年4月日均股基交易额为11015亿元，同比上涨9.64%，但较上月下降36.12%。
• 两融余额为19120亿元，同比提升23.54%，较年初提升2.54%。
• 4月IPO发行1家，募集资金4.87亿元。
• 4月权益市场小幅下跌，沪深300指数下跌0.66%，创业板指数下跌1.82%，上证综指上涨0.19%，万得全A指数下跌0.33%。

2.2 政策动向

• 证监会修订基金托管办法：优化准入门槛、强化风险隔离、压实托管人责任、健全退出机制、允许优质托管机构设立全资子公司。
• 境外上市备案机制完善：证监会将完善机制，为企业境外上市提供更透明、高效的监管环境。
• 支持科技企业：召开座谈会，推动科技企业融资及回归，提升资本市场包容性。
• 估值与推荐：
  • 券商行业（不含东方财富）2024平均PB估值1.4x，2025E平均PB估值1.3x。
  • 推荐中信证券、华泰证券、同花顺、东方财富等优质龙头。

3. 保险行业分析

3.1 业绩表现

• 2024年业绩大幅增长：上市险企净利润、NBV、投资收益率均显著提升。
  • 中国平安归母净利润同比增长47.8%，NBV增长28.8%。
  • 中国人寿归母净利润增长131.6%，NBV增长24.3%。
  • 中国太保归母净利润增长64.9%，NBV增长57.7%。
  • 新华保险归母净利润增长201.1%，NBV增长106.8%。
  • 中国人保归母净利润增长88.2%，NBV增长114.2%。
• 新业务价值提升：主要由于新业务价值率提高，归功于银保“报行合一”和预定利率下降。

3.2 政策动向

• 规范重大股权投资：金监总局发布通知，明确重大股权投资定义，优化行业范围，引导投资战略产业和新兴行业。
• 科技金融高质量发展：支持保险公司设立私募证券投资基金，投资股市并长期持有。
• 估值与评级：
  • 保险板块估值0.52-0.79倍2025EPV，处于历史低位。
  • 行业维持“增持”评级。

4. 多元金融行业分析

4.1 信托行业

• 2024H1业绩承压：信托行业利润总额同比下降40.63%，经营收入下降32.73%。
• 行业转型：信托资产规模回升明显，但行业整体处于平稳转型期。
• 政策影响：加强内部治理和风险管控，引导投资国家战略性新兴产业。

4.2 期货行业

• 2025年2月成交额提升：成交量5.63亿手，成交额51.56万亿元，同比分别增长69.67%和68.99%。
• 创新业务发展：风险管理业务有望成为未来增长点，期货公司利润同比增长68.01%。
• 行业前景：创新业务发展是期货行业转型的重要方向。

行业排序及重点公司推荐

• 行业排序：保险 > 证券 > 其他多元金融
• 重点推荐公司：
  • 保险：新华保险、中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保
  • 证券：中信证券、华泰证券、东方财富、湘财股份
  • 多元金融：电投产融、海南华铁、渤海租赁

风险提示

1. 宏观经济不及预期：可能影响资本市场活跃度，导致证券行业收入下滑，保险需求减少。
2. 政策趋紧：监管趋严可能抑制行业创新，影响非银金融企业的发展。
3. 市场竞争加剧：行业竞争激烈，中小型机构面临较大经营压力。

关键信息总结

• 证券行业：交易量小幅提升，政策支持，推荐中信证券、华泰证券等。
• 保险行业：2024年业绩增长显著，受益于经济复苏和利率上行，估值处于低位，维持“增持”评级。
• 多元金融：信托行业业绩承压，期货行业成交规模增长，创新业务是未来发展方向。
• 政策动向：证监会修订基金托管办法，规范重大股权投资，推动科技金融发展，支持境外上市。

行业趋势展望

• 保险行业：受益于经济复苏，负债端和投资端改善，长期看好健康险和养老险。
• 证券行业：转型带来增长点，政策环境友好，市场回暖推动业务发展。
• 多元金融：信托行业平稳转型，期货行业创新业务发展，市场环境支持行业增长。