20230115-财通证券-2023版人身保险产品_负面清单_点评_增额终身寿再迎规范_预计23年严监管趋势仍将延续_利好经营稳健的大型险企_3页_302kb

2023版人身保险产品“负面清单”总结

核心内容

2023版《人身保险产品“负面清单”》由银保监会人身险部于1月13日下发，共包含90条内容，较2022年版本新增8条，主要聚焦于增额终身寿险、利差损风险防范、销售误导及责任豁免等关键领域，旨在进一步规范行业产品设计，引导审慎经营，维护消费者权益。

主要观点

1. 增额终身寿险成为监管重点

• 增额终身寿险在此次负面清单中占据3条新增内容，主要针对定价附加费用率假设偏低、利润测试投资收益假设偏差、减保规则不明确等问题。
• 上市险企在产品设计和费用率、投资收益假设方面更为审慎，其IRR普遍在3%左右，部分产品IRR可达3.46%-3.49%，仍具竞争力。
• 当前监管并非全面叫停增额终身寿险，而是推动其规范化发展，预计2023年增额终身寿险仍将是热销的储蓄型保险产品之一。

2. 防范利差损与非理性竞争

• 新增内容强调利润测试投资收益假设与公司实际投资能力及市场利率趋势的偏离，防止因激进定价导致利差损。
• 附加费用率超过监管上限或个别年龄点收益超定价利率也被纳入监管范围，旨在遏制无序竞争，引导行业理性发展。

3. 防范销售误导与责任豁免问题

• 新增内容包括养老年金通过调整身故利益来提高后期生存给付、条款约定可随意变更被保险人、医疗险设定因个人原因未获得慈善赠药而免责等，均旨在防止变相缩减保障责任和误导消费者。
• 监管进一步强化对产品设计的合规性要求，推动保险公司建立合理的产品思维。

4. 2023年监管趋势仍将持续

• 自2018年首次发布负面清单以来，监管持续完善条款，2023年负面清单已扩展至90条，表明严监管常态化趋势仍在延续。
• 2022年11月发布的《人身保险产品问题通报》已对增额终身寿险造成一定影响，但监管更倾向于规范而非全面叫停。
• 大型险企因经营更为稳健，受监管影响相对较小，竞争壁垒有望进一步加强。

关键信息

• 监管背景：2023版负面清单是对2022年问题通报的延续，意在推动行业长期健康发展。
• 市场表现：增额终身寿险虽面临部分产品停售，但仍有新品上架，IRR仍具吸引力。
• 行业影响：随着信息披露趋严和产品演示利率下调，理财类保险产品吸引力下降，保障类产品需求仍需挖掘。
• 投资建议：建议关注NBV（新业务价值）正增长或正在好转的低估值标的，如中国人寿H、新华保险、中国太平、中国平安、中国太保等。
• 风险提示：增额终身寿险监管可能进一步收紧、保单负债修复不及预期、代理人规模持续下滑等。

表格概览

估值情况

• 国寿A：2023PEV为0.75倍，历史估值分位17%
• 平安A：2023PEV为0.59倍，历史估值分位7%
• 太保A：2023PEV为0.42倍，历史估值分位7%
• 新华A：2023PEV为0.36倍，历史估值分位6%
• 国寿H：2023PEV为0.25倍，历史估值分位10%
• 友邦：2023PEV为1.61倍，历史估值分位28%
• 太平：2023PEV为0.16倍，历史估值分位10%

投资评级说明

• 买入：相对指数涨幅大于10%
• 增持：相对指数涨幅在5%-10%之间
• 中性：相对指数涨幅在-5%-5%之间
• 减持：相对指数涨幅小于-5%
• 无评级：无法获取必要资料或存在重大不确定性

总结

2023版人身保险产品“负面清单”延续了2022年的监管思路，重点在于规范产品设计、防范利差损、遏制销售误导。增额终身寿险作为核心产品，仍将是市场关注的焦点，监管虽趋严，但并未全面叫停，反而推动其向更稳健、合规的方向发展。大型险企因其经营更为规范，将更受益于监管政策，而中小险企则可能面临更大挑战。从投资角度来看，当前保险股估值处于历史低位，具备一定吸引力，建议关注NBV改善的优质标的。