20220922-国海证券-立高食品-300973.SZ-跟踪报告_不惧短期扰动_内部蓄力以备长远发展_5页_542kb

立高食品（300973）跟踪报告总结

核心内容概述

立高食品（300973）在2022年9月22日的跟踪报告中，分析师维持“增持”评级，认为短期疫情扰动对业绩有一定影响，但公司具备长期成长潜力，未来有望通过渠道优化、产品创新和产能扩张实现稳健增长。

主要观点

1. 短期受疫情影响，但战略调整积极

• 疫情导致烘焙行业需求疲软，传统烘焙饼店渠道占比由85%降至50%左右，餐饮、商超、电商等渠道加速渗透。
• 公司积极应对，从8月起整合事业部与经销商，提升渠道效率，聚焦资源，挖掘下沉市场。
• 试点地区（湖南、东北、西北）效果良好，未来有望在全国复制成功经验，打造平台化综合供应商。

2. 强化研发团队，提升产品力

• 公司新增数十名研发人员，并实施股权激励计划，重点向研发团队倾斜，凸显对产品创新的重视。
• 通过“老品新作”与“新品创新”双路径，提升产品竞争力，并围绕大客户需求进行定制化研发。
• 产品矩阵不断丰富，满足多元化市场需求，增强品牌护城河。

3. 加大餐饮渠道布局，拓展蓝海市场

• 餐饮渠道占比从10%提升至20%，成为增长新引擎。
• 公司已与连锁餐饮、星级酒店、连锁咖啡店及O2O平台（如美团、朴朴）建立合作关系。
• 推出牛角包、菠萝包、谷物餐包、欧包等熟制新品，提升出餐效率，适配餐饮渠道需求。

4. 盈利预测与估值

• 2022年公司归母净利润预计为2.04亿元，EPS为1.20元，对应PE为64倍。
• 若剔除股权激励费用影响，对应PE为48倍。
• 预计2023年及2024年归母净利润分别为3.02亿元和3.87亿元，EPS分别为1.78元和2.29元，PE分别为43倍和34倍。
• 估值逐步下降，反映市场对公司未来成长性的认可。

关键信息

1. 市场表现

• 当前股价为77.27元，52周价格区间为61.33-157.99元。
• 2022年9月22日，立高食品相对沪深300指数表现较弱，1M、3M、12M分别下跌0.3%、4.3%、45.1%。

2. 财务指标

• 收入增长：2022年预计增长8%，2023年及2024年分别增长26%和25%。
• 净利润增长：2022年预计下降28%，2023年及2024年分别增长48%和28%。
• 盈利能力：毛利率稳定在35%左右，销售净利率从10%降至7%，随后回升至8%。
• 估值指标：P/E从72倍降至34倍，P/B从11.26倍降至4.69倍，P/S从7.94倍降至2.74倍。

3. 运营与财务健康度

• 应收账款周转率从14.06提升至20.05，存货周转率从9.99提升至13.15。
• 流动比率和速动比率逐步提升，分别为2.76、2.11（2021年）至3.23、2.67（2024年），显示公司偿债能力增强。
• 现金及现金等价物从784百万增至1655百万，现金流状况稳健。

4. 风险提示

• 疫情改善不及预期；
• 产能投放不及预期；
• 食品质量安全风险；
• 新品推广不达预期；
• 原材料价格波动；
• 行业竞争加剧。

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 理由：公司积极调整内部结构，强化研发与渠道布局，具备较强的产品力、供应链与市场拓展能力。
• 预期：随着疫情缓解和渠道整合推进，公司有望恢复增长，盈利逐步改善。

分析师信息

• 薛玉虎：食品饮料行业首席分析师，15年消费品研究经验，多次获新财富、金牛奖等荣誉。
• 刘洁铭：上海交通大学硕士，CPA，十年食品饮料行业研究经验。
• 肖依琳：中南大学硕士，主要覆盖调味品、速冻食品、预制菜等板块。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业指数领先沪深300；
  • 中性：行业指数跟随沪深300；
  • 回避：行业指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300涨幅10%~20%；
  • 中性：相对沪深300涨幅-10%~10%；
  • 卖出：相对沪深300跌幅10%以上。

免责声明

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