20230508-国盛证券-明阳智能-601615.SH-海风龙头在手订单充足_回购预案彰显长期成长信心_3页_531kb

明阳智能（601615SH）报告分析总结

业绩表现

• 2022年：营收30748亿元，同比增长130%；净利润3455亿元，同比增长94%。风电销售容量73GW，其中陆风509GW、海风222GW，毛利率18.64%。
• 2023Q1：营收2720亿元，同比大幅下降61.84%；净利润亏损226亿元，同比下滑11607%，盈利压力显著。

回购预案与长期信心

• 公司启动股份回购，总额5-10亿元（20元/股上限），回购量2500-5000万股。拟用于股权激励，表明长期发展信心。

盈利压力与改善预期

• 盈利下滑主因风机价格下跌（233元/W，同比-43%）。大兆瓦海风机型（6X以上）毛利率达25.44%，盈利能力更强。
• 随2023Q2海风装机窗口期临近，海风出货占比提升预计带动盈利改善。

在手订单与需求前景

• 2022年新增订单18.65GW，截至2023Q3累计订单32.25GW，海风订单占比1/3。
• 订单充足且海风占比持续提升，后续需求无忧。

战略布局

• 新能源电站：截至2022年底投产容量1502MW，新增光伏、储能、风光储氢一体化项目。
• 技术突破：光伏异质结电池投产、钙钛矿电池研发进展、储能系统出货1087MWh。

盈利预测与评级

• 2023-2025年预计净利润：46.32亿、56.37亿、75.04亿元，对应PE分别为87、72、54倍。
• 维持“增持”评级，低估值反映增长潜力。

风险提示

• 海风需求不及预期、原材料涨价、风机价格持续下跌等风险。