20210821-太平洋-明阳智能-601615.SH-上半年业绩超预期_宣布推出16MW全球最大海上风机_6页_799kb

明阳智能2021年上半年业绩总结

核心内容概述

明阳智能（601615）在2021年上半年实现了业绩超预期，公司持续推进技术创新与产业链整合，重点布局海上风电领域，并在新能源发电业务方面取得显著进展。

主要财务表现

• 营业收入：114.45亿元，同比增长33.94%
• 归母净利润：10.41亿元，同比增长96.26%
• 基本每股收益：0.55元，同比增长41.03%
• 在手订单：16.02GW，较2020年底增加2.17GW
• 新增中标：4.8GW，同比上升2.56GW
• 海上风机销售容量：1149MW，同比增长237%
• 海上风机销售占比：49%，同比提升32个百分点
• 风机制造毛利率：17.89%，同比下降1.52个百分点（剔除运费影响后略有提升）
• 发电业务收入：7.03亿元，同比增长48.12%
• 发电业务毛利率：71.57%，同比上升3.81个百分点
• 发电量：15.26亿度，同比增长46.35%

主要观点与关键信息

业绩高增

• 公司上半年业绩延续高增，Q2营收和净利润均超出市场预期。
• 陆上风机销售有所下降，但海上风机销售显著增长，成为业绩增长的主要驱动力。

技术优势与战略转型

• 公司在半直驱风机技术方面具备明显优势，有效降低采购及安装成本。
• 推进“滚动开发”战略，向智慧化清洁能源整体解决方案提供商转型。
• 新能源电站投资与运营规模持续扩大，增强盈利能力与资金回收效率。

海上风电布局

• 公司自主研发的MySE5.5MW抗台风型浮式机组成功应用于三峡阳江沙扒项目，为深远海风电项目奠定基础。
• 成功拿下意大利Renexia公司塔兰托海上风电项目，是国内海上风机首次出口。
• 推出MySE16.0-242海上风电机组，为全球最大功率海上风机，预计2022年首台样机下线。

行业前景

• 国内海上风电抢装规模预计达8GW，2022-2025年新增装机预计可达32-34GW，年均8-8.5GW。
• 双碳政策推动风电行业高景气度，公司有望充分受益。

投资建议

• 维持“买入”评级，预计公司2021-2023年净利润分别为25.03亿元、26.31亿元和30.68亿元，对应EPS分别为1.33元、1.40元和1.64元。
• 对应PE分别为27倍、14倍和14倍，估值合理。

盈利预测与财务指标

风险提示

1. 政策性风险
2. 风电装机低于预期
3. 财务风险

估值与投资指标

• P/S：1倍（2021E）、1倍（2022E）、1倍（2023E）
• EV/EBITDA：5倍（2021E）、5倍（2022E）、1倍（2023E）
• PEG：0.2（2021E）、0.2（2022E）、0.4（2023E）

公司战略与布局

• 实质性推进“风、光、储、氢”一体化产业布局，5月启动年产5GW光伏高效电池和组件项目，采用异质结技术。
• 已形成规模化碲化镉BIPV组件产能，并取得国内外规模化订单。
• 拟出售部分风电项目，预计增加2021年税后利润约5.2亿元。

投资评级说明

• 行业评级：看好（预计未来6个月行业回报高于市场5%以上）
• 公司评级：买入（预计未来6个月个股相对大盘涨幅在15%以上）

重要声明

• 本报告信息来源于公开资料，太平洋证券股份有限公司对其准确性与完整性不作保证。
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