20230511-浙商证券-明阳智能-601615.SH-明阳智能2022年报及2023年一季报点评报告_海上风机盈利能力持续高位_在建电站规模高速增长_3页_1003kb

明阳智能（601615）2022年报及2023年一季报点评报告总结

公司概况:
明阳智能是国内风电设备龙头供应商，报告期内业务聚焦于风电设备制造和新能源电站运营，2022年年报及2023年一季报涵盖主要财务表现和战略分析。

关键业绩表现（2022年与2023Q1）

• 2022年：营业收入307.48亿元，同比增长12.98%；归母净利润34.55亿元，同比增长940%；毛利率19.99%，同比下降14.4个百分点。主要驱动因素为风机销售增长。
• 2023年一季度：营业收入272.0亿元，同比下降61.84%；归母净利润-22.6亿元，同比下降116.07%；毛利率13.37%，同比下降13.12个百分点。主要原因为一季度海上风机高盈利能力机型交付占比偏低，影响整体盈利。

业务分析

• 风机业务：海上风机盈利能力持续高位，2022年毛利率达25.44%，同比提升0.53个百分点；陆上风机交付量同比增长62.28%，海上风机交付量同比下降23.37%。截至2023Q1，在手风机订单累计322.5 GW，较年底新增18.3 GW，支撑高速增长。
• 新能源运营：2022年营业收入13.36亿元，同比下降90.3%；毛利率59.88%，同比下降67.9个百分点。截至2023Q1末，在运电站装机容量15.6 GW，增加24.74%；在建电站装机容量35.9 GW，同比增加106.79%。公司采用“开发一批、建设一批、转让一批”滚动开发模式，确保稳定现金流。

未来展望与预测

• 公司维持“增持”评级，预测2023-2025年归母净利润分别为46.48亿元、53.75亿元、70.27亿元，对应EPS分别为2.05元、2.37元、3.09元/股，PE分别为9倍、8倍、6倍。
• 预测显示营收年均增长率23.5%至28.35%，盈利增长强劲，主要受益于新能源运营规模化和风机技术升级。

风险提示

• 主要风险包括原材料价格上涨、产品价格下降或风电装机不及预期。其他风险类包括市场波动、供应链问题和政策变化。