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报告摘要

证券研究报告：明阳智能国内海风龙头，出海订单持续落地

公司研究简报
东吴证券研究所
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明阳智能（601615）

国内海风保持龙头地位，业绩短期承压
- 公司是国内紧凑型半直驱技术领军者，2023年海风新增装机294GW，市占率达40.9%，居全国第一。
- 2023年收入同比下滑9%，净利润同比暴跌89%，2024年前三季度收入和净利润分别同比下降41%和346%，经营压力显著。
欧洲海风装机有望爆发，订单快速突破
- 欧洲海风年均新增装机量从2026年起预计达到8GW+，至2030年累计装机量将突破23GW。
- 公司2024年在欧洲订单快速扩张，已与德国Luxcara、意大利Renexia、苏格兰开发商签署多个重点项目协议，涉及288MW、28GW及6GW风电项目。
费用率上升，现金流短期承压
- 2024年前三季度期间费用率同比提升41%，经营性现金流收缩明显，但随着订单增长，海外业务有望带动盈利修复。
盈利预测与投资评级
- 预计2024年净利润将下调至103亿元，2026年海外订单出货带动净利润增至343亿元，同比增速达177%。
- 发布“买入”评级，目标PE为245倍、89倍、74倍（对应2024、2026年），看好公司长期海风龙头地位。
风险提示
- 竞争加剧、装机进度滞后、盈利能力下滑等风险。