20220906-天风证券-明阳智能-601615.SH-业绩符合预期_在手订单有望助力业绩持续增长_3页_727kb

明阳智能（601615）总结

核心内容

明阳智能在2022年上半年实现了业绩的显著增长，展现出良好的市场表现和业务拓展能力。公司不仅在风机业务方面取得了亮眼成绩，同时在海外业务推进方面也取得了重要进展，为未来业绩增长奠定了坚实基础。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2022年上半年公司实现营收142.38亿元，同比增长27%；归母净利润24.48亿元，同比增长124%；扣非净利润23.01亿元，同比增长115%。公司预告归母净利润为23.65亿元，业绩处于预告中值偏上。
• 风机业务增长：2022年第二季度，公司风机及相关配件销售收入达67.05亿元，同比增长6%。陆风和海风风机销售容量分别为1.20GW和0.65GW，同比增长147%和213%。尽管上半年海风装机量较少，公司海风交付比例有所下降，但大兆瓦机组交付比例逐步提高，8.XMW机型进入规模交付周期，12MW海上风电机组开始交付。
• 毛利率承压：随着降价后的风机陆续交付，风机毛利率下降至22%，较第一季度的26%有所下降，反映出市场竞争加剧和价格压力。
• 在手订单创新高：截至2022年6月，公司在手订单达24.76GW，再创新高。2022年上半年新增订单9.14GW，同比增长104.06%，其中海外订单达262MW。
• 海外业务加速：公司成功交付意大利Beleolico30MW海上风电项目，实现了中国企业在欧洲海上风电销售零的突破。同时，东南亚-越南金瓯375MW海上风电项目也开始交付。
• 电站运营表现：2022年第二季度，公司实现电站运营收入3.93亿元，同比增长5%，环比增长27%。毛利率为63%，同比下降11个百分点。截至2022年上半年末，公司在运营的新能源电站装机容量为1.26GW，同比基本持平；在建装机容量为2.26GW，同比下降3.7%。

关键信息

财务预测

• 营业收入：预计2022-2024年分别为301.37亿元、369.56亿元、405.63亿元，年复合增长率约为10.97%-22.63%。
• 归属于母公司净利润：预计2022-2024年分别为40.19亿元、48.19亿元、54.25亿元，年复合增长率约为29.60%-19.91%。
• 每股收益（EPS）：预计2022-2024年分别为1.77元、2.12元、2.39元。
• 估值指标：预计2022-2024年市盈率分别为15.23倍、12.70倍、11.28倍；市净率分别为2.52倍、2.17倍、1.86倍；EV/EBITDA分别为5.98倍、4.74倍、4.33倍。

投资评级

• 行业：电力设备/风电设备
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：26.94元
• 目标价格：未提供

风险提示

• 风电装机量不及预期
• 政策调整风险
• 原材料价格波动风险

结论

明阳智能在2022年上半年表现出色，业绩符合预期，并在风机业务和海外拓展方面取得显著进展。公司凭借半直驱技术的先发优势，有望在海上风机市场中持续受益，未来增长潜力较大。尽管面临毛利率下降和市场竞争压力，但其在手订单的增加和海外项目的推进为业绩增长提供了有力支撑。总体来看，公司具备良好的盈利能力和市场前景，维持“买入”评级。