20230830-国联证券-上海机场-600009.SH-国内客流复苏带动扭亏_期待国际业务弹性_3页_300kb

上海机场 (600009) 总结

核心内容

上海机场（600009）于2023年8月30日发布2023年半年报告，实现营业收入48.7亿元，同比增长92.7%；归属于上市公司股东的净利润1.3亿元，去年同期亏损15.2亿元，实现扭亏为盈，扭亏金额达16.6亿元。整体业绩符合预期。

主要观点

• 国内客流复苏带动业绩反弹：上海两场运营数据显著回升，浦东机场飞机起降、旅客吞吐量和货邮吞吐量分别恢复至2019年同期的73.4%、57.6%和93.8%。虹桥机场同样表现强劲，飞机起降、旅客吞吐量和货邮吞吐量恢复至2019年同期的190%、292%和105%。
• 航空与非航业务双增长：航空业务收入19.1亿元，同比增长93%；非航收入29.6亿元，同比增长69%。
• 成本摊薄效应明显：公司以刚性成本为主，业务量快速回流使得总成本保持相对稳定，同比仅增长2.7%。
• 国际业务仍有潜力：2019年浦东机场国际旅客占总体吞吐量43%、占全国机场国际旅客吞吐量23%。2023年1-6月国际旅客吞吐量仅为360万，恢复至2019年同期的22%。随着国际航线逐步恢复，高价值国际客流有望推动公司盈利弹性。
• 投资收益回暖：公司实现投资收益2.2亿元，同比增长719%，主要得益于地服和广告公司业绩改善。此外，公司已收购日上互联和Uni-Champion股权，有望在免税业务方面获得新增长点。
• 盈利预测与估值：预计公司2023-2025年营业收入分别为114/153/181亿元，同比增速分别为108.30%/33.59%/18.84%。归母净利润预计为8/40/57亿元，同比增长分别为126.74%/395.13%/43.97%。EPS分别为0.32/1.59/2.29元/股，对应PE分别为122.4/24.7/17.2倍。公司核心枢纽价值优势明显，有望受益于国际客流复苏释放盈利弹性。

关键信息

运营数据

• 浦东机场2023年1-6月：

  • 飞机起降：18.7万架次（+103%）
  • 旅客吞吐量：2200万人次（+283%）
  • 货邮吞吐量：160万吨（+8%）
  • 恢复至2019年同期的：73.4%/57.6%/93.8%
  • 分地区恢复情况：
    • 国内：92%
    • 地区：64%
    • 国际：40%

• 虹桥机场2023年1-6月：

  • 飞机起降：13万架次（+190%）
  • 旅客吞吐量：2012万人次（+292%）
  • 货邮吞吐量：15.3万吨（+105%）

财务数据与估值

风险提示

• 国际航线恢复进度低于预期
• 国际客流恢复不及预期
• 机场免税销售不及预期

投资建议

• 投资评级：建议保持关注
• 当前价格：39.39元
• 目标价格：未提供

估值分析

• 盈利弹性：随着国际客流逐步恢复，公司盈利弹性有望提升。
• 核心枢纽价值：公司作为核心机场，其枢纽价值难以被替代，具备长期发展潜力。
• 财务健康：资产负债率持续下降，从2021年的44.99%降至2023E的34.44%，流动比率和速动比率也逐步改善，显示公司偿债能力增强。

每股指标

结论

上海机场在2023年上半年实现扭亏为盈，主要得益于国内客流的快速复苏和业务量的增长。尽管国际客流尚未完全恢复，但其潜力巨大，未来有望带动公司盈利弹性。公司投资收益回暖，收购日上互联和Uni-Champion股权，有望在免税业务方面获得新增长点。当前估值较高，但考虑到公司核心枢纽地位和盈利预期，建议投资者保持关注。