20240331-中邮证券-上海机场-600009.SH-客流回升拉动收入增长_2023年扭亏为盈_9页_441kb

报告摘要

核心内容

• 公司业绩显著扭亏：上海机场2023年营收1105亿元，同比增长1016%，实现归母净利润934亿元，扭亏为盈。
• 业务量大幅提升：因民航复苏及低基数效应，浦东机场起降架次增长112%，旅客吞吐量增长284%，免税收入提升至1788亿元。
• 收入结构优化：航空主业收入增长1402%，非航收入因免税业务强势上涨，物流服务亦同比增加。
• 成本控制有效：2023年成本同比增长仅36%，摊销及运营成本低于2021年同期水平，费用率显著下降。

投资建议

• 盈利预测：预计2024-2026年营业收入分别为1374亿、1581亿、1710亿，同比增长244%、151%、82%；归母净利润分别为300亿、451亿、473亿，同比增长2212%、501%、50%。
• 评级：维持“增持”评级，目标PE分别为96x、60x、30x，市净率分别为223x、207x、188x。
• 风险提示：宏观经济波动、客流恢复不及预期、免税销售不及预期、资本开支超预期。

关键数据

# 盈利预测对比
| 年度   | 营收增长率 | 归母净利润增长率 |
|--------|------------|------------------|
| 2024E  | 244%       | 2212%            |
| 2025E  | 151%       | 501%             |
| 2026E  | 82%        | 50%              |

分析结论

• 2023年业绩反弹主要得益于航空业务量恢复及成本管控。
• 国际航线航班量计划2024年恢复至2019年同期的89%，免税租金收入有望提升，驱动业绩持续改善。
• 扩建工程（总投资3876亿元）将增强长期能力，但需关注成本压力。

注：完整业绩详情及财务模型见附件，投资决策需结合最新市场动态。