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宏观报告：大类资产风险定价周度观察-23年10月第2周

一、宏观表现

1. 美股：三大指数涨跌互现，道琼斯下跌0.3%，纳斯达克上涨1.60%，标普500上涨0.48%。细分看，被动指数表现优于大盘。
2. A股：Wind全A指数下跌0.37%，市场成交额略增。30个一级行业中21个行业上涨，传媒等TMT板块表现突出，而房地产等防御性板块表现较差。
3. 债市：信用债指数小幅上涨，国债指数微跌。
4. 商品市场：布油价格下跌8.34%，受需求淡季及金融属性压制影响；黄金价格小幅下跌。

二、风险溢价与交易拥挤度

1. 风险溢价：

   • Wind全A风险溢价在中性偏高位置，大、中盘股风险溢价略有下降，小盘股上升。
   • 美股三大指数中，纳指和标普风险溢价处于低位，反映市场波动性上升。

2. 交易拥挤度：

   • 板块：煤炭、石油石化、银行、运输等高股息板块拥挤度较高，交易活跃度高；传媒、消费者服务、计算机等板块拥挤度低。
   • 大类资产：股市拥挤度维持在高位，久期拥挤度下降，信用债拥挤度下降，黄金拥挤度小幅下降。

三、海外市场**

美国经济数据超预期提振市场情绪。

• 9月非农就业新增336万人，远超预期，表明就业复苏强劲，推动市场对美联储11月加息预期上升至27%。
• 美债收益率：名义利率上升至4.78%，实际利率上升至2.47%，期限利差倒挂幅度缩小。
• 美元指数：维持强势，离岸美元流动性溢价偏高，离岸人民币汇率保持稳定。

四、风险提示与结论

• 主要风险：地缘冲突升级、经济复苏不及预期、货币政策超预期收紧。
• 核心观点：流动性紧平衡状态下，市场出现“拥挤的均衡”，需注意资产配置的风险溢价分化，把握交易机会与结构切换。