20220724-华泰期货-国债周报_国常会再度释放稳增长信号_10页_600kb

研究院量化组总结：孙玉龙

核心内容概述

本报告由华泰期货研究院量化组研究员孙玉龙撰写，主要分析了近期利率市场、资金市场、期债市场的走势，并结合市场数据提出了相应的投资策略建议。

市场回顾

利率市场

• 国债利率：主要期限（1y、3y、5y、7y、10y）国债利率分别为 $1.92%$、$2.37%$、$2.57%$、$2.76%$ 和 $2.78%$，整体呈下行趋势。
• 国债利差：主要期限利差（10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y、7y-3y）分别为87bp、41bp、21bp、85bp和39bp，总体扩大。
• 国开债利率：主要期限（1y、3y、5y、7y、10y）国开债利率分别为 $1.95%$、$2.54%$、$2.73%$、$2.97%$ 和 $2.99%$，整体呈下行趋势。
• 国开债利差：主要期限利差（10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y、7y-3y）分别为104bp、45bp、26bp、102bp和44bp，总体收窄。

资金市场

• 回购利率：主要期限（1d、7d、14d、21d、1m）回购利率分别为 $1.27%$、$1.57%$、$1.78%$、$1.98%$ 和 $1.87%$，整体呈下行趋势。
• 回购利差：主要期限利差（1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d、21d-7d）分别为61bp、31bp、10bp、71bp和41bp，总体收窄。
• 拆借利率：主要期限（1d、7d、14d、1m、3m）拆借利率分别为 $1.19%$、$1.64%$、$1.64%$、$1.76%$ 和 $1.89%$，整体呈下行趋势。
• 拆借利差：主要期限利差（3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d、1m-7d）分别为70bp、26bp、25bp、56bp和12bp，总体收窄。

期债市场

• 主力合约价格：TS、TF和T主力合约周涨跌幅分别为 $0.03%$、$0.04%$ 和 $0.12%$，期债整体上涨。
• 隐含利差：4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的周涨跌幅分别为0.0元、-0.04元和-0.03元，隐含利差收窄。
• 净基差：TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为0.0357元、0.094元和0.263元，净基差多为正。

行情展望

• 狭义流动性：资金利率下行，货币净投放减少，反映流动性趋松背景下央行收紧货币。
• 广义流动性：最新融资指标多数上行，信用边际转松。
• 持仓变化：前5大席位净多持仓倾向上行，期债做多力量增强。
• 债市杠杆：债市杠杆率下降，做多现券力量减弱。
• 债对股性价比：债对股的性价比有所提升。

策略建议

方向性策略

• 本周期债延续上涨，但涨速放缓。
• 周五国常会释放增量信息引发调整。
• 资金面持续宽松，但地产销售温和回暖，宽信用在路上。
• 建议国债维持谨慎偏空的态度。

期现策略

• 基差下行，净基差为正，暂不推荐参与。

跨品种策略

• TS基差较T更低，未来的收敛更易驱动价差下行。
• 建议采取空TS多T的策略。

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