2021年1季度业绩预告点评总结
核心内容
公司发布2021年第一季度业绩预告，预计归母净利润为-7300万元至-7800万元，亏损同比减少1.67%至8%。同时，公司预计2021Q1营收同比增长约120%，同比2019年增长45%，略超市场预期。分析师维持“买入”评级，认为公司全年业绩有望保持高增长。
主要观点
1. 营收增长显著，净利润受费用影响
- 营收表现：2021Q1营收同比增长约120%，同比2019年增长45%，主要得益于区域市场、行业市场拓展及信创业务的成效。
- 净利润变化：净利润相对变动较小，主要由于研发费用和销售费用大幅增长，以及员工持股计划产生的股份支付费用增加约1900万元。
2. 网安行业高景气度持续
- 行业趋势：在政策、信创、攻防演习、新兴赛道及新技术需求推动下，网安行业景气度持续，预计2021年中国网络安全市场支出达102.2亿美元，2020-2024年CAGR为16.8%。
- 市场前景：到2024年，中国网络安全市场规模将增长至172.7亿美元，行业增速领先全球。
3. 转型成果显现，全年增长可期
- 战略转型：公司近年来加强营销投入与考核，随着疫情好转，相关投入在2021Q1转化为收入，迎来“厚积薄发”。
- 新业务增长：安全运营、工业互联网安全、云安全三大战略新业务持续高速增长，预计2021年新安全业务收入达15亿元。
4. 盈利预测与估值
- EPS预测：维持2020年EPS为0.85元，上调2021年EPS至1.21元，2022年EPS至1.60元。
- PE估值：当前股价对应PE分别为37倍、26倍、20倍，预计2021年新安全业务给予15倍PS，对应市值225亿元；传统安全产品按20%净利率给予40倍PE，对应市值281.76亿元，合计目标市值约506.76亿元，对应目标价54.28元。
关键信息
财务数据概览
| 指标 |
2019A |
2020E |
2021E |
2022E |
| 营业收入(百万元) |
3,089 |
3,650 |
5,022 |
6,532 |
| 归母净利润(百万元) |
688 |
793 |
1,132 |
1,489 |
| 每股收益(元/股) |
0.74 |
0.85 |
1.21 |
1.60 |
| P/E(倍) |
42 |
37 |
26 |
20 |
市场数据
| 指标 |
值 |
| 收盘价(元) |
31.18 |
| 一年最低/最高价 |
27.76/47.67 |
| 市净率(倍) |
5.53 |
| 流通A股市值(百万元) |
22262.74 |
财务指标预测
| 指标 |
2019A |
2020E |
2021E |
2022E |
| ROIC(%) |
31.3% |
33.2% |
31.9% |
37.9% |
| ROE(%) |
15.6% |
15.2% |
18.0% |
19.3% |
| P/E(倍) |
42 |
37 |
26 |
20 |
| P/B(倍) |
7 |
6 |
5 |
4 |
| EV/EBITDA(倍) |
31.45 |
28.63 |
20.85 |
16.10 |
风险提示
投资评级标准
| 投资评级 |
含义 |
| 买入 |
预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上 |
| 增持 |
预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间 |
| 中性 |
预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间 |
| 减持 |
预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间 |
| 卖出 |
预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下 |
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