20171024-东吴证券-启明星辰-002439.SZ-确认进度影响第三季度收入增速_全年高增长可期_4页_370kb

报告摘要

启明星辰（002439）详细总结

核心内容概述

启明星辰发布2017年度三季报，数据显示公司前三季度营业收入和净利润均实现同比增长。尽管第三季度收入增速有所放缓，但净利润增长显著，且营业利润同比增长超50%，表明公司经营状况正在改善。公司预计全年净利润增长幅度在68.95%至76.49%之间，略超年初目标。分析师维持“买入”评级，认为公司作为网安领域龙头，具备良好的增长潜力。

主要观点

收入增长稳健：公司2017年前三季度实现营业收入11.76亿元，同比增长14.96%；第三季度收入4.86亿元，同比增长7.83%。预计全年收入增速将保持良好。
净利润显著增长：前三季度归母净利润为5513.82万元，同比增长16.99%；第三季度归母净利润达5529.56万元，同比增长33.45%。公司预计全年净利润为4.48亿元至4.68亿元，增长幅度较大。
毛利率略有波动：公司前三季度毛利率为65.91%，相比去年同期略有下降，但整体仍保持在较高水平。分析师认为，毛利率波动属于季节性正常现象，且公司正在向服务转型，未来客户粘性将增强。
财务数据改善：公司管理费用率下降，费用控制能力增强。预收款项回升，显示新签订单增长明显，预计第四季度收入有望维持稳定增长。
战略转型推进：公司正逐步向服务模式转型，通过与云南省政府等合作，拓展网安服务市场。同时，与腾讯云等云厂商合作，为云计算时代业务发展奠定基础。
参与城市大脑计划：公司作为唯一的信息安全服务厂商，参与杭州城市数据大脑计划，凸显其在信息安全领域的龙头地位。

关键信息

财务预测

指标	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入（百万元）	1,927	2,588	3,422	4,586
净利润（百万元）	265.17	459.92	614.55	827.86
毛利率（%）	65.7	67.3	68.0	68.8
ROE（%）	11.9	14.4	16.4	18.5
摊薄每股收益（元）	0.31	0.51	0.69	0.92
P/E（倍）	70	42	31	23
P/B（倍）	8	7	6	5

市场数据

指标	数据
收盘价（元）	21.41
一年最低/最高价	16.61/25.07
市净率（倍）	7.02
流通A股市值（百万元）	12311

基础数据

指标	数据
每股净资产（元）	3.05
资本负债率（%）	25.61
总股本（百万股）	897
流通A股（百万股）	575

投资评级

公司投资评级：买入
行业投资评级：未明确，但公司作为龙头，预计表现优于行业。

风险提示

网络安全行业进展低于预期；
子公司业绩承诺低于预期。

总结

启明星辰在2017年前三季度表现出稳健的收入和净利润增长，尽管第三季度收入增速有所放缓，但净利润和营业利润均实现显著增长，显示公司经营状况改善。公司毛利率略有下降，但整体保持稳定，且正在向服务模式转型，有助于提升客户粘性和长期增长能力。此外，公司参与杭州城市数据大脑计划，进一步巩固其在信息安全领域的龙头地位。分析师维持“买入”评级，预计公司未来三年EPS分别为0.51元、0.69元和0.92元，对应PE分别为42倍、31倍和23倍，公司具备良好的增长前景。

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