20131023-湘财证券-9月工业企业净利润监测_上中下游将继续分化_仅中游保持_量价齐升__28页_2mb

宏观策略研究 - 行业比较月报（2013年10月23日）

核心内容概述

本报告分析了2013年9月及8月中国工业企业净利润的变化情况，指出上中下游行业在量价指标上的分化趋势，以及不同细分子行业的表现。整体来看，8月工业企业利润增速显著回升，而9月预计利润增速将小幅回落，主要由于量价指标调整为“量跌价升”。

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主要观点

• 整体趋势：8月工业企业利润增速环比显著回升，同比大幅改善，但9月预计利润增速将小幅回落，主要受量价指标调整影响。
• 行业分化：9月上中下游行业继续分化，其中中游（加工制造业）保持“量价齐升”，而上游（采矿业）和下游（生活资料制造业）分别调整为“量跌价升”和“量升价跌”。
• 盈利能力提升：8月企业主营业务收入增长，成本控制良好，毛利率、净利润率均有所提升，显示企业盈利能力增强，盈利质量改善。
• 细分行业变化：9月细分子行业中“量价齐升”行业减少，但预计仍以继续回升为主，部分行业如交通运输设备制造业和工艺品制造业出现大幅回升。

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关键信息

1. 量价指标监测工业企业净利润

• 8月：工业增加值同比增长回升0.7pc至10.4%，PPI同比下跌收窄0.646pc至-1.625%，“量价齐升”效果显著。
• 9月：工业增加值同比增长回落0.2pc至10.2%，PPI同比下跌收窄0.28pc至-1.34%，量价指标调整为“量跌价升”，预计工业企业利润增速小幅回落。

2. 大类行业利润增速与量价指标对比

行业分类	8月利润增速	9月预计利润增速	量价指标变化
上游（采矿业）	14.49%	有所回落	量跌价升
上游（原材料制造业）	55.94%	有所回落	量跌价升
中游（加工制造业）	28.49%	持续回升	量价齐升
下游（生活资料制造业）	17.11%	有所回落	量升价跌

3. 细分子行业利润增速与量价指标变动

细分子行业	8月利润增速	9月预计利润增速	量价指标变化
石油、炼焦及核燃料加工业	12.082%	大幅回升	量升价跌
黑色金属冶炼及压延加工业	-6.231%	显著回落	量跌价升
交通运输设备制造业	大幅回升	继续回升	量升价跌
工艺品制造业	大幅回升	继续回升	量升价跌
烟草制品业	大幅下滑	显著回落	量价齐跌

4. 行业趋势预测

• 上游（采矿业）：量价齐升行业显著减少，预计利润增速有所回落的行业最多。
• 上游（原材料制造业）：量跌价升行业较多，预计将出现利润增速显著回落的行业。
• 中游（加工制造业）：量价齐升行业与上期持平，预计利润增速大幅回升的行业较多。
• 下游（生活资料制造业）：量升价跌行业增加最多，预计利润增速继续回升的行业最多。

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行业比较分析

上游行业

• 采矿业：8月利润增速为14.49%，环比高于历史均值，但9月预计利润增速将有所回落。
• 原材料制造业：8月利润增速为55.94%，环比大幅回升，但9月预计利润增速将有所回落。

中游行业

• 加工制造业：8月利润增速为28.49%，环比显著回升，9月预计利润增速持续回升。

下游行业

• 生活资料制造业：8月利润增速为17.11%，环比小幅回升，但9月预计利润增速有所回落。

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投资建议

• 投资评级体系：
  • 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
  • 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%；
  • 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%以上；
  • 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。

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风险提示

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