20160114-太平洋-科达洁能-600499.SH-逆袭_被严重低估的节能环保转型黑马__25页_1mb

科达洁能（600499）总结

核心内容

科达洁能是一家专注于清洁能源装备、陶瓷机械、墙材机械、石材机械、高端装备零部件研发制造，并提供EPC工程总承包服务的高科技企业。公司于2002年在上海证券交易所上市，2015年通过收购江苏科行环保科技有限公司72%的股权，正式开启“前端清洁生产+后端尾气处理”的环保业务模式。公司致力于推动煤炭清洁高效利用，积极布局节能环保领域，目标在2024年前实现清洁能源及装备规划占比达80%。

主要观点

1. 清洁燃煤气化技术：科达洁能的“模块化梯级回热式清洁燃煤气化技术”是国内首项通过国家级鉴定的清洁煤技术，被列入工信部推荐名录，是治理雾霾的重要手段。
2. 市场潜力巨大：清洁煤气化技术市场空间广阔，预计未来市场规模将达万亿元，主要应用在建筑陶瓷、氧化铝、玻璃窑、煤化工等行业。
3. 环保业务前景光明：公司环保业务在2015年已显著增长，清洁燃煤气化系统业务进入收获期，预计未来三年将带来显著的业绩提升。
4. 战略布局：公司通过控股科行环保、引进清华系启迪科服、与赛迪研究院合作，提升技术研发和市场推广能力，推动环保业务发展。
5. 估值优势：公司2016年市盈率仅为17倍，显著低于行业平均水平，具备投资价值。

关键信息

1. 清洁燃煤气化技术

• 技术特点：模块化梯级回热式清洁燃煤气化系统，实现劣质粉煤资源的清洁化利用，显著降低污染物排放。
• 环保效益：与传统燃煤相比，污染物排放显著减少，实现无“三废”排放。
• 经济性：成本相当于折算1.5-2.5元/方的燃气价格，具有较高的经济性。

2. 控股科行环保

• 协同效应：科达洁能与科行环保在市场、技术、资本、管理、品牌及文化方面具有良好的协同效应。
• 业务拓展：通过收购，公司实现从传统陶机企业向节能环保服务商的转型，拓展“前端清洁生产+后端尾气处理”的环保业务。

3. 引进“清华系”启迪科服

• 战略支持：启迪科服成为公司长期战略股东，为公司清洁燃煤气化、末端超低排放等技术提供支持。
• 市场拓展：通过PPP模式在工业园区加快拓展清洁燃煤气化业务。

4. 建材陶机业务

• 海外市场拓展：公司陶瓷机械出口占比从18%上升至30%，目标未来三年传统业务收入翻倍。
• “一带一路”机遇：公司建材机械业务紧贴国家“一带一路”战略，未来增长潜力大。

5. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：2015-2017年归属于上市公司股东扣除投资外收益每股收益分别为0.33元、0.92元、1.18元。
• 估值：公司2016年市盈率17倍，显著低于行业均值，投资机会显现。
• 投资评级：首次给予“买入”评级，认为公司未来转型及环保业务增长前景良好。

风险提示

1. 订单进度不及预期：可能影响公司业绩表现。
2. 国际市场开拓风险：海外市场拓展存在不确定性。
3. 应收账款回收风险：公司应收账款回收可能面临一定压力。

总结

科达洁能凭借清洁燃煤气化技术，积极布局节能环保领域，未来市场潜力巨大。公司通过控股科行环保、引进清华系启迪科服、与赛迪研究院合作，显著提升了技术、资本和市场竞争力。随着环保政策的推进和“一带一路”战略的实施，公司传统业务和环保业务均有望实现稳定增长。公司估值显著低于行业均值，具备较高的投资价值。