20160616-长城证券-科达洁能-600499.SH-公司深度报告_深度布局锂电材料_新能源汽车运营及租售_售电领域_19页_1mb

科达洁能（600499）公司深度报告总结

核心内容概述

科达洁能是一家综合性企业，业务涵盖建材机械、环保洁能、洁能材料三大板块，其中新能源业务是其重点发展方向。公司深度布局锂电负极材料、新能源汽车运营及售电业务，通过资源整合与产业链协同，提升市场竞争力。公司于2016年首次发布投资评级，给予“推荐”评级。

主要观点

• 锂电负极材料布局：公司深度布局锂电负极材料，重点发展适用于动力电池的中间相碳微球（MCMB）。目前一期产能为2万吨，规划总产能8万吨。
• 新能源汽车运营与租赁：公司成立新能源汽车运营及租赁公司，代理多个新能源汽车品牌，开展充电桩运营、新能源汽车租赁与销售等业务，形成“桩-车-销”一体化的产业链布局。
• 售电业务拓展：依托工业园区，公司与马钢投资集团、马鞍山经济开发区合作成立售电公司，利用电改红利，拓展售电业务，与主业形成协同效应。
• 盈利预测：预计2016-2018年EPS分别为0.70元、0.85元、1.01元，对应PE分别为23倍、19倍、16倍，呈现稳步增长趋势。
• 行业前景：锂电负极材料市场增长迅速，尤其是动力电池带动下，高端材料如MCMB、钛酸锂、硅基材料等将逐步替代传统材料，推动行业高端化发展。

关键信息

公司概况

• 成立于1992年，2002年上市。
• 旗下拥有20余家子公司，包括安徽科达机电、佛山市恒力泰机械等。
• 产品销往40多个国家和地区，拥有多个知名品牌。

股东结构

• 边程为实际控制人，持股12.33%。
• 主要股东包括卢勤（9.63%）、陈积泽（3.23%）等。
• 科达洁能新材料由安徽科达机电控股92%，厦门首山碳材料（5%）、上海景烯新能源（3%）等参股。

财务数据

• 2016年：预计营业收入49.05亿元，净利润4.98亿元，摊薄EPS 0.70元，PE 23.28倍。
• 2017年：预计营业收入58.87亿元，净利润5.99亿元，摊薄EPS 0.85元，PE 19.34倍。
• 2018年：预计营业收入70.64亿元，净利润7.15亿元，摊薄EPS 1.01元，PE 16.20倍。
• 2015年：净利润5.41亿元，同比增长21.3%。

财务指标

• 毛利率：2016年预计为24.5%，呈现稳定趋势。
• 销售净利率：2016年预计为10.0%。
• 资产负债率：2016年预计为43.5%，呈下降趋势，显示财务结构优化。

业务拓展

• 锂电负极材料：公司具备全系列负极材料生产能力，参与多项技术研究，拥有自主知识产权。
• 新能源汽车运营：通过成立新能源汽车销售与租赁公司，形成完整的产业链，推动新能源汽车销售与运营。
• 售电业务：依托工业园区资源，与马钢投资集团等成立售电公司，受益于安徽电改试点政策，有望分享电改红利。

风险提示

• 经济下行风险：可能影响公司主业发展。
• 锂电负极行业竞争加剧：行业集中度高，竞争压力大。
• 新能源汽车业务进展缓慢：新能源汽车租赁与运营业务发展可能不及预期。
• 售电业务推进缓慢：售电业务发展需时间，存在不确定性。

投资建议

公司具备较强的技术研发能力和资源整合能力，未来在锂电负极材料、新能源汽车运营及售电业务方面具有较大发展潜力。预计公司未来三年盈利稳步增长，给予“推荐”评级。

附录：盈利预测表

估值指标

重要结论

科达洁能通过多元化的业务布局和持续的资源整合，积极拓展新能源相关业务，特别是在锂电负极材料、新能源汽车运营及售电领域具有显著优势。随着新能源产业的快速发展，公司有望在相关业务中实现持续增长，未来发展前景良好。