20161214-中航证券-科达洁能-600499.SH-公司深度报告_建材机械稳定发展_洁能产业空间广阔_21页_1mb

科达洁能（600499）公司深度报告总结

核心内容概述

科达洁能是一家以建材机械为基础，向洁能产业进军的行业龙头。公司依托在建材机械领域的深厚积累，同时积极布局清洁能源与环保材料领域，形成“建材机械、洁能环保、洁能材料”三大业务板块并行发展的格局。公司通过“一带一路”战略拓展海外市场，同时在清洁能源与材料领域进行并购与投资，推动业务多元化发展。当前公司处于盈利回暖阶段，未来增长潜力较大。

主要观点与关键信息

一、公司概况

• 以建材机械为基础
  公司是国内建材机械行业的领军企业，尤其在陶瓷机械领域占据较大市场份额，国内市场占有率超过30%。公司创建于1992年，2002年在上交所上市，2014年更名为“科达洁能”。

• 向洁能产业进军
  公司自2009年起进军洁能环保领域，2015年进一步拓展至洁能材料领域，成立科达洁能新材料有限公司，并收购漳州巨铭石墨有限公司。公司已形成完整的“前端清洁能源+过程清洁生产+末端治理”产业链布局。

• 盈利稳健增长
  2013年至2015年，公司归母净利润分别为3.7亿、4.5亿和5.4亿，2016年三季报显示，公司营业收入同比增长22.50%，扣非归母净利润同比增长24.18%。公司通过海外拓展和业务优化，实现业绩触底回暖。

二、行业分析

• 建材机械：国内市场潜力有限，海外市场成为主战场
  国内建材机械行业面临产能过剩和增速放缓的问题，而国际市场对建材产品需求旺盛。公司通过“一带一路”战略，积极拓展海外市场，实现海外业务收入增长。

• 洁能环保：清洁煤气化技术符合国情，发展前景广阔
  清洁煤技术是解决大气污染的重要手段，公司已形成完整的清洁煤产业链布局，包括煤炭洗选、炉内清洁化和脱硫脱硝除尘治理。公司通过收购江苏科行环保，拓展了大气污染治理业务。

• 洁能材料：锂电池负极材料市场空间广阔
  锂电池负极材料是锂电池产业的核心环节，公司布局高端负极材料领域，计划建设全国乃至世界最大的负极材料生产基地。随着新能源汽车和储能需求的快速增长，负极材料市场前景广阔。

三、公司分析

• 建材机械：紧跟“一带一路”战略，稳定发展
  公司通过“海外合资建厂+整线销售”模式拓展海外市场，同时优化国内业务，提升产品自动化与创新水平，预计未来将迎来国内建材机械的复苏。

• 洁能环保：形成全产业链布局，提升业务协同
  公司通过收购和投资，完成从前端到末端的清洁煤产业链布局，形成较强的业务协同效应。科行环保作为重点子公司，具备丰富的环保设备研发与运营经验。

• 洁能材料：成立子公司，进军高端负极材料领域
  公司成立科达洁能新材料有限公司，投资建设年产8万吨锂电池系列负极材料项目，布局高端锂电池负极材料市场。公司还拓展新能源汽车租赁与运营服务，增强业务多元化。

四、盈利预测与估值

• 盈利预测
  公司预计2016年至2018年营业收入分别为40.36亿元、46.44亿元和51.97亿元，建材机械业务增速分别为15%、20%和15%。公司整体盈利增长稳健，毛利率保持在合理区间。

• 可比公司估值比较
  公司当前市盈率低于行业平均，处于合理估值区间。选取龙净环保、华光股份、迪森股份作为可比公司，公司2016年至2018年摊薄每股收益分别为0.33元、0.41元和0.45元，对应市盈率分别为24.51倍、19.43倍和17.08倍。公司被给予“持有”投资评级。

风险提示

• 建材机械海外拓展不达预期
  海外市场的拓展效果将直接影响公司业绩增长。

• 大气治理政策落实不到位
  若政策执行力度不足，可能影响公司环保业务的发展。

总结

科达洁能通过在建材机械领域的稳定发展和向洁能产业的战略转型，逐步构建起多元化的业务结构。公司紧跟国家政策，积极拓展海外市场和清洁煤产业链，同时布局锂电池负极材料领域，未来成长可期。尽管面临一定的市场和政策风险，但公司具备较强的业务协同能力和技术优势，有望实现可持续增长。