20160720-申万宏源-科达洁能-600499.SH-转型新能源产业的建材机械龙头_17页_991kb

报告摘要

科达洁能（600499）投资总结

核心内容

科达洁能是一家转型新能源产业的建材机械行业龙头企业，其业务涵盖建材机械、环保洁能、新能源三大领域，并提供EPC工程总包服务和融资租赁业务。公司自2014年更名为“广东科达洁能股份有限公司”以来，逐步向新能源方向转型，同时在传统建材机械领域保持领先地位。

主要观点

传统建材机械业务：公司是陶瓷机械行业的龙头，国内市占率超过30%，且在成型设备和深加工设备领域占据主导地位。公司积极拓展海外市场，尤其在东南亚和非洲地区获得订单，为业绩增长提供支撑。
环保洁能业务：公司专注于清洁煤气化技术，其“科达炉”技术在氧化铝、陶瓷、玻璃等行业具有广泛应用潜力。公司通过并购科行环保，进一步增强环保设备研发与应用能力，实现“前端洁能”与“末端治理”双管齐下。
新能源业务布局：公司拟投资6.13亿元建设2万吨锂离子电池负极材料项目，有望成为该领域新龙头。同时，公司积极拓展新能源汽车及充电桩业务，与多家新能源车企合作，并设立售电公司，布局工业园区。

关键信息

财务概况

2016年7月19日收盘价：17.35元
市净率：2.9
息率（分红/股价）：1.15
流通A股市值：11950百万元
2016年一季度营收增长：10.30%
盈利预测：预计2016-2018年归母净利润分别为4.19亿元、4.61亿元和5.07亿元，对应17年PE仅27倍，估值略高于行业平均的33倍，目标价22.20元，上涨空间约28%。

市场拓展

海外市场：公司已开始在东南亚和非洲获得订单，预计2016-2018年机械产品销售收入分别为30.19亿元、35.25亿元和40.30亿元。
清洁环保设备：2016-2018年清洁环保设备销售收入预计分别为9.00亿元、9.45亿元和9.92亿元，未来三年复合增长率约5%。

技术实力

研发平台：公司设有国家认定企业技术中心、博士后科研工作站、院士工作室等高水平研发平台。
技术指标：二代炉热值达2100-2500大卡，碳转化率高达99%，适用于玻璃、化工等行业，投资回收期短。

投资评级与催化剂

投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
估值依据：公司估值略高于行业平均（17年34倍），目标价22.20元，对应28%的上涨空间。
股价催化剂：新能源产业布局加速，特别是负极材料、新能源汽车及充电桩业务的发展。

风险提示

海外销售扩张低于预期：公司海外业务拓展是业绩增长的关键，若进展不如预期，可能影响整体业绩。

未来展望

新能源业务：公司布局负极材料、新能源汽车及充电桩，有望成为新能源领域的新兴力量。
环保设备：清洁煤气化技术推广仍需政策支持，但公司已获得多个工业园区的合作意向，具备较大的市场潜力。
行业前景：建材机械行业逐步走出低谷，环保与新能源业务将成为公司新的增长点。

可比公司估值

子行业	证券代码	证券简称	收盘价（元）	总市值（亿元）	15A EPS（元）	16E EPS（元）	17E EPS（元）	18E EPS（元）	15A PE	16E PE	17E PE	18E PE
建材机械	600031.SH	三一重工	5.24	399	0.02	0.1	0.14	0.17	262	52	37	31
建材机械	002009.SZ	天奇股份	16.21	59	0.27	0.38	0.5	0.6	60	43	32	27
建材机械	002111.SZ	威海广泰	27.08	98	0.46	0.68	0.9	1.15	59	40	30	24
建材机械	600499.SH	科达洁能	17.35	122	0.77	0.59	0.65	0.72	-	29	27	24

总结

科达洁能作为建材机械行业龙头，积极布局新能源与环保业务，其在陶瓷机械领域具有显著的市场优势，同时在新能源领域具备较大的发展潜力。公司通过并购和合作，拓展了清洁煤气化、新能源汽车及充电桩等业务，有望在未来三年实现业绩稳步增长。尽管面临海外销售扩张的风险，但公司凭借技术优势和市场拓展策略，有望在新能源和环保领域取得突破，从而提升整体估值。

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